债市技术面周报(8月第2周)：债市短期最大的空头是多头浮盈盘

　　交易情绪极致后，债市短期的空头可能是浮盈盘年初以来债券市场延续去年的牛市，利率大幅下行，10Y 国债到期收益率从2.55%下行约40bp，以8.5 年的久期进行估算，年化收益率已超5%。在这一轮的行情中，当前的浮盈盘或主要为基金、资管等非银机构：农商行降久期的趋势已经持续数月、保险机构逢回调配置超长债、外资主要增配短端国债与存单、而在短期内的多头浮盈盘则主要为基金、理财、券商资管等几类非银机构。

    　　久期策略是今年主流选项，当前杠杆水平仍受限制。年初至今，中长期债券型基金久期中位数上升已超0.8 年（去除久期拉升的情况），从边际变化表现来看，上周债基久期上升幅度整体有所减缓，资金利率小幅上行，银行系资金融出出现下滑，带动杠杆水平同步下降。

    　　上周债市出现回调，多头浮盈盘可能是短期内的空头。我们此前报告已经阐述，当前债市的交易情绪达到相对“极致”，而非银机构又是这轮牛市追涨的主要玩家。从周度的交易格局看，大行出现明显的国债卖券现象，其对手方主要为农商行、基金、券商资管等非银机构，债市回调时农商行的接盘并不罕见，但非银机构出现与农商行同向操作（规模较少），说明非银依然钱多，且其赎回现象并未开始，债市本周的回调主要是由大行抛券等因素所致。

    　　若下周大行进一步抛券使得利率再次上行，非银机构的赎回压力或有所显现。虽然非银机构本周依然延续增配，但分日度看基金净买入力量日益减少，且呈现降久期的趋势：

    　　基金本周对于国债的净买入明显减少，分日度看周五已经转为净卖出，前一周基金整体增配超1300 亿元，而本周整体转为小幅净卖出，说明债市的回调已经在基金这一端出现一定的止盈压力；? 其他产品类对于利率回调暂时并不敏感，前一周资管产品类主要增配20-30Y 期限为主，本周则主要转为7-10Y（或与大行卖债有关），但其周度配置量较前一周增加500 亿元，其取代基金成为当前债市的主要买入力量。

    　　风险提示

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。