食品饮料行业2024年中报业绩前瞻

　　白酒：淡季分化进一步延续，龙头保持相对领先

    从行业整体来看，收入方面，2024 年1-6 月限额以上烟酒类零售额同比增长10.0%，相比2023年全年的10.6%略降，和1-5 月的11.0%相比略降，整体仍保持稳健态势。2024 年春节消费延续稳健复苏，社零持续增长。价格表现看，端午小旺季前略有下挫，6 月全国白酒价格环比指数99.75，下跌0.25%；名酒价格环比指数99.78，下跌0.22%；地方酒价格环比指数99.50，下跌0.50%，1-2 月全国白酒价格指数环比连续下行，3 月份有小幅度修复，4 月以来略降。

    　　从短周期来看，目前行业仍处于“景气修复+库存去化”的恢复初期。从需求端来看，延续弱复苏态势，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，需求有望延续修复态势；批价来看，随着下半年旺季带来需求改善，预计后续提价预期下批价将保持基本平稳；库存方面，经销商库存环比持平，整体维持良性。当前时点白酒行业基本面稳健，预计行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。长期看，行业周期稳定，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地产酒今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、洋河股份等。

    　　大众品：需求二季度环比走弱，成本端持续改善乳制品：2024 年1~6 月乳制品行业产量下降约3%，6 月单月同比下滑4.9%，预计主要系供需不平衡，下游需求未能完全承接供给端增量。2024 年8 月初的生鲜乳价格已低至3.21 元/Kg，奶价回调反映出需求的增长相对供给端放量有所不足，短期也客观上利好行业中原奶自供比例相对不高的公司其盈利水平的改善。建议关注：伊利股份、新乳业等。

    　　肉制品：二季度一般为肉制品消费淡季，因为需求相对疲软，预计行业发货口径来看2024 年二季度肉制品销量端相对承压。成本端来看，二季度生猪价格虽同比略升，但另一重要成本白羽鸡价格同比下降明显，预计二季度肉制品成本端同比下降概率较大。建议关注行业内龙头公司通过产品结构调整以及成本平滑带来全年肉制品盈利水平的持续改善，重点关注双汇发展。

    　　调味品：当前时点，虽需求的恢复仍相对较慢，但企业库存多得到控制，压力缓解、轻装上阵。

    　　综合来看，主要调味品公司在Q2 的增长维持平稳，且今年以来的原辅材料等成本端基本进入下行通道，毛利端有望逐季增强改善。重点推荐：千禾味业、海天味业，建议关注：日辰股份、中炬高新、天味食品、恒顺醋业。

    　　啤酒：低档产品受天气影响销量有所承压，上半年备货谨慎加速库存消化。因2023 年上半年各公司备货节奏明显前置，下半年动销趋缓后销量下滑较明显，从2024 年来看上半年各公司备货节奏偏稳健，临近旺季动销环比改善，预计下半年公司销量端有望迎来拐点。受益于澳麦恢复，成本端迎来较大改善，预计大麦采购价有所下降，包材价格处于低位，吨成本预计同比显著改善。重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。

    　　餐饮供应链：1-6 月社零餐饮收入26243 亿元、同比增长7.9%，其中限额以上餐饮收入7192亿元、同比增长5.6%。预计二季度餐饮供应链收入增速环比一季度有一定承压表现。成本相对稳定的主食类原料则呈现一定波动但整体可控。市场竞争趋于激烈，费用投入加大或对相关公司的利润增速表现带来一定负面影响。重点推荐千味央厨、安井食品、宝立食品、立高食品。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。

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