钢铁行业周报：本轮基本面触底后的三大猜想

　　最新跟踪：减产持续深化，钢价止跌企稳

    　　本周，由于盈利下滑引发的自发性减产进一步深化，在大部分钢企进入持续深度的亏损后，无论是前端铁水还是后端成材的产量均出现明显下滑。自发性减产的深化，暂时缓解了钢市基本面的压力，钢价止跌企稳。不过，随着减产趋势的确立，需谨防由于原材料价格下跌引发的减产负反馈，导致原料-成材呈现“螺旋式下跌”。而需求的好转，是结束本轮钢价下行周期的关键；这一节点，或依赖于旺季需求的季节性改善。

    　　1）减产压力凸显，表观消费量下降明显——本周钢材表观消费量环比下降5.50%，同比下降16.75%，其中长材环比下降8.39%，板材环比下降3.25%。市场对本周的表观消费量数据关注较大；尽管淡季效应和螺纹钢标准切换的影响延续，但短期宏观面和基本面均缺乏明显驱动，难以解释需求的波动。推测来看，1）本周成材产量下降明显，尽管成材总库存发生去化，但受制于样本容量，库存去化的幅度或被低估，导致低估实际需求；2）近期钢价接连下跌，考虑到贸易商和下游买涨不买跌的心态，或阶段性压制需求。本周建筑钢材成交量周均值10.44 万吨，环比下降0.90 万吨/天。

    　　2）盈利降至底部，减产持续深化——随着盈利触底，7 月下旬成材产量首度下降，随后8 月初铁水产量跟随下降，至本周减产充分显化，至此减产趋势确立。减产初期，部分钢企仍以焖炉为主，复产相对较快；但随着钢企持续陷入现金流亏损，钢企开始逐步关闭高炉，后续复产的节奏或更慢。本周日均铁水产量下降至231.70 万吨，较上周下降4.92 万吨/天；五大钢材总产量环比下降7.68%，同比下降18.18%。展望来看，参考今年春节后的自发减产，钢企陷入持续的深度亏损后，由减产到复产持续了一个半月左右的时间；预计8~9 月产量或延续低位，为供需关系的修复提供窗口。

    　　3）库存明显去化——随着自发性减产的深化，本周钢材总库存环比下降1.46%。

    　　由此，上海螺纹涨至3220 元/吨，环比涨10 元/吨；上海热轧跌至3370 元/吨，环比跌80 元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约432 元/吨。

    　　热点关注：本轮基本面触底后的三大猜想

    　　1）总量上看，下半年钢铁需求压力较大，不过由于供给压力减轻，基本面或延续震荡偏弱格局。从钢铁各下游领域来看，地产方面，伴随销售端走弱，开工端企稳信号短期内或难以显现；基建方面，今年发债呈前低后高节奏，但专项债能否流向基建项目，仍待实物工作量的跟踪；制造方面，国内工业需求或延续波折修复趋势，且显性和隐形出口的压力均在扩大。整体来看，下半年钢铁需求承压明显；不过，考虑钢企自发性减产和产量平控的约束，下半年供给压力较上半年减轻，供需矛盾或未扩大。

    　　2）节奏上看，8 月或延续减产趋势，至“金九银十”或是钢价和盈利修复的窗口期。

    　　8 月自发减产趋势或延续，等待铁水产量和价格充分调整后，8 月底钢价有望企稳。

    　　进入“金九银十”的传统旺季后，需求的修复叠加产量低位，钢价和钢企盈利有望进入修复窗口期。但决定本轮修复高度和持续性的关键项，仍在旺季成材需求的成色。

    　　从当前钢企接单情况看，大概率延续弱改善格局。

    　　3）权益上看，钢铁板块底部态势清晰，关注盈利确定性较高的钢企在板块修复期的投资机遇。尽管近几周钢铁基本面急剧恶化，但板块对于基本面的表现并不敏感，反映板块底部态势清晰。复盘来看，如去年7~8 月，今年3~4 月，在钢铁基本面修复的窗口期，对盈利确定性较强的头部钢企有明显的超额收益，建议关注配置的窗口。

    　　风险提示

    　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。