房地产周报：销售淡季同环比弱势期待新一轮宽松政策

　　市场行情：本周上证综指下跌1.48%，恒生指数上涨0.85%，A 股房地产板块上涨3.22%，H 股内房板块上涨3.62%。板块涨幅前三世联行、珠光控股、城建发展分别上涨33.95%、27.35%和18.32%；板块跌幅前三易居企业控股、亚通股份、珠江股份分别下跌20.75%、19.88%和10.00%。

    　　新房成交：本周23 城周新房成交整体环比下降30.7%，同比下降6.7%，本年累计同比下降34.1%；较去年全年增速下降27pct。一线城市周新房成交整体环比下降9.6%，同比上涨27.7%，本年累计同比下降29.7%；较去年全年增速下降31pct。二线城市周新房成交整体环比下降36.2%，同比下降23.8%，本年累计同比下降36.5%；较去年全年增速下降28pct。三线城市周新房成交整体环比下降60.1%，同比上涨17.4%，本年累计同比下降27.8%；较去年全年增速下降7pct。

    　　二手房成交：本周12 城周二手房成交环比下降6.1%，同比上涨3.8%，本年累计同比下降8.3%；较去年全年增速下降41pct。

    　　土地市场：截至上周，100 大中城市土地供应/成交规划建筑面积年度累计同比分别下降20.9%/下降20.0%，土地年度累计成交楼面均价同比下降21.4%。上周100 大中城市土地成交总价359 亿元，年度累计同比-37.1%；结构上，一线/二线/三线城市年度累计同比分别-41.9%/-32.0%/-34.2%。上周100 大中城市土地成交溢价率约为4.3%，其中一线/二线/三线成交溢价率分别为0.1%/6.1%/2.6%。

    　　板块估值：本周A 股地产开发商P/E、P/B 平均值分别为13.7x/0.5x；H 股地产开发商P/E、P/B 平均值分别为4.9x/0.3x；中介服务公司P/E、P/B 平均值分别为37.1x/1.0x；A/H 股物业公司P/E、P/B 平均值分别为9.1x/1.5x。

    　　投资建议：本周新房成交环比转负，同比跌幅扩大；二手房成交环比跌幅收窄，同比涨幅收窄；上海一二手成交环比走弱。整体来看，本周销售热度淡季特征更为显著，一二手房环比均走弱，同比增速也进一步走弱，政策效果逐步减弱中；时间即将进入“金九银十”旺季，新一轮宽松政策出台预期渐强，若政策落地将对销售市场信心恢复起到积极作用。推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企龙湖集团、新城控股，代建龙头绿城管理控股。

    　　风险提示：房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。

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