交通运输行业周报：旺季需求改善 油运运价有望回暖

6 月以来油运市场进入淡季，各船型价格均有所回落。截至2024 年8 月7日，BDTI 指数为930 点，环比上周-4.3%。分船型来看，截至2024 年8 月7日，VLCC 运价27509 美元/天，环比上周-5.4%；Suezmax 运价25671 美元/天，环比上周-14.1%；Aframax 运价27649 美元/天，环比上周末-9.8%。此外，OPEC+持续减产、中国原油需求不及预期等因素从基本面角度对油运需求形成利空。展望后市，随着原油市场和油运市场相继步入旺季，油运供需基本面有望迎来边际改善，运价有望底部回升。

    旺季原油需求提升，油运需求有望边际改善。美国进入暑期汽油消费旺季，传统消费旺季的汽油消费大增，原油去库趋势明显。截至2024 年8 月2 日，美国原油库存4.293 亿桶，较5 月初累计下降3021 万桶。由于美国经济维持较强韧性，市场对2024 年汽油旺季的预期偏乐观，EIA 预计2024 年5-9 月美国汽油消费水平将达到2022 年以来最高水平。根据Clarksons 统计的全球海运贸易量指数，历史上每年7-9 月均为油运旺季，全球原油海运贸易量有望出现较为明显的提升，我们预计随着24 年原油旺季需求逐步传导到油运环节，油运的需求端有望出现边际改善。

    地缘冲突重塑原油贸易路径，地缘政治对油运影响逐渐长期化。2022 年，俄乌冲突影响下，西方国家降低对俄罗斯原油的进口量，俄罗斯原油贸易逐渐向亚洲靠拢，驱动全球原油贸易路径东移，苏伊士运河原油轮通过量上行。2023 年11 月胡塞武装袭击红海商船引发红海危机，全球海运路线受到大幅影响，商船寻求替代航线绕道非洲的好望角。2024 年7 月，苏伊士运河原油轮通过量为2286 万DWT，较2023 年11 月下降37%；好望角原油轮通过量为5459 万DWT，处于三年来最高水平。原油贸易路径改变，造成运距、运输时间、油费、保险等多个成本的增加，地缘政治对原油供给的影响逐渐加深。

    中长期供给短缺确定性强，看好油运长周期景气。受船舶造价提升、环保因素、原油远期需求等因素影响，原油轮的中长期投资增长较低。Clarksons 预测24 年原油贸易需求（载重吨）增速为2.2%，25 年增速为2.7%；供给端，Clarksons 预测24、25 年原油轮运力增速分别为-0.1%、1.0%，由此计算得到24、25 年供需差分别为+2.3%、+1.7%。目前原油轮运力增长节奏缓慢，在手订单占船队规模的比重处于历史较低水平，新签订单交付预计排至2026 年及以后。24-25 年供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备强确定性，运价中枢有望持续提升。

    投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。

    风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。

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