策略周思考：地量成交下的赚钱效应拆解复盘

　　地量成交下的赚钱效应拆解复盘

    　　A 股成交额持续下行,行业轮动速率较7 月下旬有所下行，风格胶着，五大主题接力演绎。日央行加息带来的carry trade unwind，全球套息资本压力陡增，8 月5 日海外市场进入“黑色星期一”，日经225、东证指数下跌12%以上，A 股受海外风偏扰动单周内成交额两次缩量至6000 亿以下。风格层面上，7 月下旬以来再度呈现胶着。行业层面上，受益于《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布、多地发布加快构建地产发展新模式的政策性文件，可选消费及地产相对占优。主题层面上，维生素、房地产、教育、卫星导航、大飞机五大主题7 月下旬以来形成接力。主题演绎过程中的主升段整体在10 个交易日内。估值低于前期阶段性低点的主题弹性大，策略容量更大的主题或行业(地产)整体弹性不足，但头部个股赚钱效应与其他强势主题接近。从主升到收敛退潮，主题内部最强势个股上涨40%+。

    　　红利资产怎么看：超额环境边际改善，后续仍有分化。

    　　超额环境边际改善，分化中关注三大方向。十年期国债收益率若受干预维持窄幅震荡，在企业持续提升分红率，推动“特别分红”常态化的情况下，仍无碍股债息差中枢的长期上移，而红利资产整体拥挤度到达近三年以来的极低水平，两者共同创造边际转暖的超额环境。后续内部仍有分化，长期视角考虑现金流创造模式，中短期视角结合股息率溢价及动静态股息率筛选。1)“重资产、高负债”现金奶牛，长期仍有较强支撑。2)从前向股息率考虑，前期调整幅度较大的白电、纺服内部自下而上甄选。3）具备股息率优势的港股红利资产可予以关注。

    　　核心资产如何增厚收益： 适度增加港股暴露。

    　　6 月以来南下资金整体流入强度高于季节性，对于AH 均上市的企业而言，在基本面边际变化不大的情况下，由于流动性劣势，H 股上市企业有估值折价，在美国经济数据走弱、降息周期开启的语境下，流动性修复后估值修复的空间更大。

    　　指数层面基于三大思路进行AH 替代优化。1)基于超大单情绪指标择时；2)基于AH 溢价进行择时；3)基于相对强弱进行择时。

    　　个股层面考虑AH 上市核心资产配对交易。对于长期月度胜率在50%及以上，即能与A 股平分秋色的H 股同上市公司，“60 日累计收益率之差”是相对强弱的优质衡量指标。

    　　配置思路：红利为基，参与“赚钱效应接力”

    　　1）长期坚守红利资产，包括公用事业、银行、广义现金奶牛、前向股息率较高的优质企业；2)中期增配低位成长，包括设备更新重点受益领域(机械、船舶等)、回调充分的半导体、科创瞪羚企业； 4)短期博弈绿色转型主题，包括海上风电(塔筒/管桩龙头、海缆)、电网(特高压直流、组合电器、配电网龙头等)。

    　　风险提示：海外地缘冲突加剧；增量资金流入持续减缓；文中所列个股仅作为梳理，不作为投资推荐依据。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。