农林牧渔行业周观点：猪价站上20 供需仍望演绎

　　简要回顾观点

    　　行业周观点：《生猪价格年内新高，宏观政策重视消费》、《猪价景气延续，鸡苗涨势显著》、《宠物618 成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。

    　　本周核心观点

    　　【核心观点】本周，生猪价格站上20元/公斤关口，表现强势。展望近月行情，生猪价格仍望在供需两端作用下持续演绎。

    　　【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

    　　生猪价格站上 20 关口，供需仍望演绎。截至8月9日，涌益全国样本生猪均价20.79元/公斤，周环比涨4.6%，站上20元/公斤关口。展望行情，近月生猪供给和需求两端仍望驱动。1）供给方面，生猪整体供给仍然较低，临近消费旺季行业挺价惜售情绪较为浓厚。大猪出栏略有加速（本周涌益样本企业出栏均重125.83公斤，周环比增0.37公斤），仍不足以对冲压栏带来的供给收缩。2）需求方面，近期，屠宰量有所增加，本周涌益样本企业日均屠宰量132248头，周环比增0.5%。未来，随着9月开学、中秋临近，有望逐步拉升猪肉需求。

    　　我们认为，猪企估值最终取决于远期利润兑现，24年行情仍望在盈利高度和持续性两个维度推动板块。盈利高度方面，随着供给周期性收缩和需求季节性回升，后续行情冲高可期，推动板块上行。盈利持续性方面，Q3行业理论供给维持较低水平，消费季节性复苏或将支持行情持续景气。交易上，建议持续关注猪价和养殖利润的高度和持续性，行情冲高或持续坚挺都可能继续推动板块预期。同时，关注未来二次育肥集中出栏可能带来的猪价波动，以及对权益节奏带来的影响。

    　　【养殖产业】

    　　7 月猪企销售加速：量上，从已公告 10 家猪企销售数据看，7 月生猪销量共计1173.63 万头，环比增 11.19%。其中，牧原股份、大北农本月出栏环比增加，增幅21.5%、30.0%；本月神农集团、正邦科技出栏环比减少，减幅16.2%、3.2%。价上，7月市场供给压力减弱，叠加肥标价差走扩及二育群体惜售情绪增强，生猪价格偏强调整。据涌益咨询，24年7月份全国生猪出栏均价18.94元/公斤，较上月上涨0.64 元/公斤，月环比涨幅 3.50%，年同比涨幅 31.62%。出栏均重上，7 月集团端体重，因气温偏高，月内猪只增重速度缓慢，批次化出栏企业体重小幅下降。据涌益咨询，7月全国生猪出栏均重125.53公斤，较6月下降0.64公斤，月环比降幅0.51%。养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据 iFinD 数据，截至 8 月 9 日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 586.89 元/头，377.15 元/头。

    　　交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

    　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22 年 8 月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地　　扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

    　　建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。

    　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。

    　　建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。【种植产业】地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增 2023/24 年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

    　　【小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存均有上调。因美国、巴基斯坦和加拿大的初始库存和产量增加，全球供应量预计将增加 690 万吨，达到 10.57 亿吨。全球消费量增加 190 万吨，达到 7.999 亿吨，原因是几个国家的粮食、种子和工业用途以及饲料和剩余物的使用量增加。全球贸易量为2.13亿吨，因为美国、加拿大和巴基斯坦的出口增加几乎被欧盟、土耳其和乌兹别克斯坦的出口减少所抵消。预计2024/25年全球期末库存增加500万吨，达到2.57亿吨，主要是美国、中国、阿根廷、巴基斯坦和加拿大的增加抵消了俄罗斯、欧盟和伊朗的减少。

    　　【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费、贸易和库存均有上调。全球总供应量增加了90万吨，达到7.05亿吨，主要是因为巴基斯坦的产量预测创下历史新高，巴基斯坦的产量因良好的种植条件和水资源可用性而提高。消费量和剩余使用量预计将达到创纪录的5.273亿吨，比上个月增加80万吨，巴基斯坦和菲律宾的消费量也将增加。2024/25年全球贸易量5460万吨，增加70万吨，主要是因为巴基斯坦的出口增加。2024/25年全球期末库存预计为1.781亿吨，本月仅略有增加。

    　　【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易和期末库存有所上调。2024/25年全球玉米总产量增加425万吨，达12.24亿吨，主要由于由于欧盟、加拿大和俄罗斯的玉米产量下降。2024/25年全球贸易量增加41万吨，达3.78亿吨，主要由于美国玉米出口增加，俄罗斯和欧盟玉米出口减少。加拿大和墨西哥的玉米进口量有所增加，但伊朗和孟加拉国的进口量有所下降。2024/25年全球玉米期末库存为为3.12亿吨，增加了 90 万吨，主要由于巴基斯坦、墨西哥和土耳其的增加部分被乌克兰的下降所抵消。。

    　　【大豆】2024/25年度全球大豆产量不变，原始库存和进口量上调，期末库存下　　调。2024/25年全球大豆产量达4.22亿吨，维持不变。2024/25年全球大豆初库存略有增加，中国库存增加主要被阿根廷、巴西和巴拉圭库存减少所抵消。2023/24年中国大豆进口量上调300万吨，至1.080亿吨，原因是营销年度第四季度的大豆进口量高于预期。2023/24年，阿根廷、巴西、巴拉圭、贝宁和加拿大的出口也有所增加。2024/25年，由于初始库存略高，全球产量较低，使用变化相对较小，全球大豆库存减少10万吨，至1.278亿吨，阿根廷、巴西、巴拉圭、俄罗斯、欧盟和美国的库存减少，主要被中国库存增加所抵消。

    　　种植板块重点关注种业振兴。21 年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。

    　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。

    　　【宠物产业】

    　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到 2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%，15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。

    　　建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。

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