新股精要：航空复材零部件优质民营供应商佳力奇

　　本报告导读：

    　　佳力奇（301586.SZ）是国内航空复材零部件优质民营供应商，与航空工业下属核心飞机主机厂深度合作，有望凭借技术及工艺积累在行业扩容发展背景下实现业务拓展。2023 年公司实现营收/归母净利润4.63/1.03 亿元。截至2024 年8 月8 日，可比公司对应 23/24/25年平均 PE分别为 37.82（剔除极端值和负值）/27.19/17.62倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内航空复材零部件优质民营供应商，与航空工业下属核心飞机主机厂深度合作，细分领域竞争优势明显。复合材料应用场景逐步拓展，应用占比持续提升，公司凭借掌握的技术及工艺优势，有望在行业扩容发展背景下实现业务拓展。（2）本次公开发行股票数量为2074 万股，发行后总股本为8298 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额11.22 亿元。本次募投项目的实施将帮助公司突破产能瓶颈，提高公司主营业务的信息化管理能力和整体运营效率，提升公司整体盈利水平与市场份额。

    　　主营业务分析：公司专注航空复材零部件，受最终用户军方具体需求、年度采购计划及国防实际需要等影响，订单具体项目及数量存在波动，进而影响公司经营业绩具有一定波动性，2021~2023 年营收及归母净利润年复合增速分别为4.02%和-10.76%。受新签订单价格调整影响，公司收入占比较高的飞机复材零部件业务毛利率下滑。

    　　公司期间费用率整体平稳，研发费用率持续提升。

    　　行业发展及竞争格局：受益于航空制造业整体景气度上升，航空零部件制造行业市场规模不断扩大，招股书披露2022~2030 年平均每年市场空间合计超千亿，其中复合材料的应用比例持续提高。目前，我国航空复材零部件行业形成了军用飞机主机厂内部配套企业为主、民营企业为补充的市场格局。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C37 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”近一个月（截至8 月8 日）静态市盈率为33.24倍。根据招股意向书披露，选择迈信林（688685.SH）、爱乐达（300696.SZ）、广联航空（300900.SZ）、三角防务（300775.SZ）、航宇科技（688239.SH）、立航科技（603261.SH）作为同行业可比公司。

    　　截至8 月8 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为37.82 倍（剔除极端值迈信林、负值立航科技），对应2024 和2025 年Wind一致预测平均PE 分别为27.19 倍和17.62 倍。

    　　风险提示：1）业绩波动的风险；2）毛利率下降的风险。

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