主题“掘金”周报：缩量行情中的超跌反弹

　　主题热度观察：受日元套利交易平仓以及美国经济衰退交易影响，海外先抑后扬，A 股再度转弱，上证指数周跌1.48%报2862.19 点，创业板指跌2.60%。

    　　赚钱效应收缩，但内需板块逆势走强，房地产、食品饮料、建筑材料等行业本周领涨。我们认为消费板块反弹反映超跌+机构筹码压减+促消费政策催化的逻辑，但等待基本面验证的过程意味着消费类顺周期的反弹可能会呈现曲折性。

    　　主题“掘金”一：新质生产力作为全年核心主题，商业航天有望向合成生物轮动。从主题催化来看，合成生物叠加了国家安全、碳中和以及新质生产力的概念，且资本市场中有望迎来更多关注。合成生物学产业链包括上游使能技术开发、中游平台赋能公司与下游产品研发与应用，主要投资机会落在化工、医药、医美等板块。根据《中国合成生物产业白皮书2024》，全球合成生物市场规模预计在2028 年将达到近500 亿美元（年均增长24%）。

    　　主题“掘金”二：顺周期+超跌逻辑有望扩散至有色。海外市场波动率放大，美国市场转向“衰退”交易，全球避险情绪升温，9 月美联储降息预期较高。叠加下半年美国进入大选窗口，贵金属有望迎来避险需求和金融属性双重驱动。

    　　主题“掘金”三：消费方面，关注免税、旅游与航空机场。服务消费迎来重磅政策支持。国务院近日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，服务消费成为消费扩容升级的重要抓手，文件提及了支持文旅、养老、育幼、家政等消费。此外，社服与商贸零售板块PE 估值均处于历史较低水平，具备安全边际。

    　　A 股底部区域逐步夯实，近期逢分歧逐步加大低吸力度。一方面美联储降息渐行渐近，另一方面市场成交量缩量后情绪底部正在夯实。由于缺乏景气与增量资金，市场轮动为主，低位、超跌逻辑是红利后的次优解。本周市场逐步开始交易内需方向，顺周期资产配置价值回升，可交易方向包括有色、机械等，消费有机会但也有瑕疵。对于成长，我们继续关注新质生产力为抓手，这一主题年内呈现出轮动特征，当前有从商业航天向合成生物轮动的迹象。

    　　投资建议：配置上延续攻守兼备，重视 “安全与发展”，短尺度维度在于配置上的安全（高股息低风险偏好的基础上重视低价、超跌逻辑）兼顾业绩改善方向，其次是聚焦自主可控。本期推荐主题：①政策类：设备更新与以旧换新、新型电力系统建设。②有色金属与周期的超跌反弹，COMEX 黄金偏利多。③交运（铁路公路、航空机场等夹带免税）：高股息+稳定价值防御+高铁涨价&改革+油价下跌+客流量修复。④军工（商业航天、卫星、船舶）：订单修复+估值分位数低+日历效应+事件催化密集+国家安全。⑤新质生产力：从商业航天向合成生物轮动。中报业绩层面，自下而上业绩挖掘通信、电力电网、汽车链、医美、养殖等方向个股。中长期看好“中特估”+“科特估”为代表的新哑铃组合。

    　　风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。

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