容百科技(688005)：24Q2实现扭亏为盈 24Q3排产有望逐季提升

　　投资事件

    　　2024 年上半年，公司实现营业收入68.88 亿元，同比下降46.58%；归母净利润1027.79 万元，同比下降97.29%。其中第二季度，公司实现营业收入31.96 亿元，同比下降29.39%；归母净利润4,751.95 万元，环比扭亏为盈。

    　　投资要点

    　　全球三元市占率保持第一，24Q3 排产有望继续提升2024 年上半年，公司三元正极材料销量5.3 万吨，同比增长近17%，全球市占率达11%，维持全球第一；其中第二季度，公司三元正极材料销量2.65 万吨，同比增长37.4%，远超行业增速。2024 年上半年，公司高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比增长5 个百分点，龙头地位进一步巩固。三季度排产方面，7 月份销量1 万吨以上，公司预计8 月和9 月订单都有望保持在1 万吨以上。

    　　海外客户占比大幅提升，韩国基地稳步推进

    　　出货方面，2024 年上半年，公司海外客户销量占比17%，同比增长16 个百分点。产能方面，韩国全资子公司JS 株式会社一期2 万吨/年产线已全部完成技术改造，并通过了多家日韩大客户的审厂认定，成功进入供应白名单行列，预计三季度逐步开始大规模批量供货；二期4 万吨/年三元材料产能建设进展迅速，建设资金全部完成ODI 出境，海外潜在客户开发稳步进行。

    　　超高镍、锰铁锂和钠电池正极等新品取得进展超高镍：9 系超高镍产品已经实现规模化量产并稳定供货，2024 年上半年销量1.2万吨，占比近25%。锰铁锂：2024 年上半年锰铁锂出货同比增长 166%，市场占有率继续保持第一；一代 EV 产品掺混三元方案在客户端锁定规格并实现首批量产，同时磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点。钠电池正极：聚阴离子材料获国内外头部客户验证认可，层状氧化物材料小批量交付知名客户。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球高镍三元正极龙头，多产品布局逐步进入收获期。考虑到市场竞争加剧和产能利用率较低等因素，我们下调公司2024-2026 年归母净利润分别至2.51 亿、4.01 亿和5.57 亿元(下调前分别为5.73 亿和8.40 亿和11.14 亿元，对应EPS 分别为0.52、0.83、1.15 元/股，对应PE 分别为42、26、19 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　材料价格大幅波动风险，产能利用率较低，海外政策变化等。

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