货币政策与流动性观察：月初资金面扰动较少 央行净回笼

　　月初资金面扰动较少，央行净回笼

    　　海外方面，上周（7 月29 日-8 月4 日）日本央行加息15 个基点。联邦资金利率期货隐含9 月美联储FOMC 降息25bp 的可能性为73.5%，不降息的可能性为26.5%。

    　　国内流动性方面，随着月初资金扰动因素较少，在数量招标体系下，央行上周大幅回笼流动性，上周三（8 月7 日）一度出现零投放。资金面总体维持均衡，银行等机构融出较积极，但下半周资金面稍显收敛，资金利率较周初有所回升。国信货币政策力度指数较前一周（7 月29 日-8月4 日）基本维持稳定，101.61。其中价格指标上升贡献2329.8%，数量指标下降贡献-2229.8%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较MLF）、R 加权利率偏离度、DR 加权利率偏离度（相较同期限OMO）以及R001 利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标仍为拖累。本周关注同业存单到期近6000 亿元，关注对流动性造成的扰动。

    　　央行公开市场操作：上周（8 月5 日-8 月11 日），央行净投放流动性-7597.6 亿元。其中：7 天逆回购净投放-7597.6 亿元（到期7810.5 亿元，投放212.9 亿元），14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元）。本周（8 月12 日-8 月18 日），央行逆回购将到期212.9 亿元，其中7 天逆回购到期212.9 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（8 月5 日）央行7 天逆回购净投放738.3 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为951.2 亿元。

    　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交7.27 万亿，较前一周（7 月29 日-8 月4 日）增加1.29 万亿。隔夜回购占比为89.3%，较前一周（86.0%）下降3.3pct。

    　　债券发行：上周政府债净融资4951.1 亿元，本周计划发行6138.8 亿元，净融资额预计为5312.9 亿元；上周同业存单净融资-2462.4 亿元，本周计划发行681.6 亿元，净融资额预计为-5316.8 亿元；上周政策银行债净融资1230.0 亿元，本周计划发行170.0 亿元，净融资额预计为-2050.3亿元；上周商业银行次级债券净融资850.0 亿元，本周计划发行500.0亿元，净融资额预计为200.0 亿元；上周企业债券净融资811.2 亿元（其中城投债融资贡献约-2.82%），本周计划发行818.4 亿元，净融资额预计为-2311.5 亿元。

    　　汇率：上周五（8 月9 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（8月2 日）下行0.42 至98.53，同期美元指数下行0.08，位于103.15。8月9 日，美元兑人民币在岸汇率较7 月26 日下降0.05，位于7.17；离岸汇率位于7.18。

    　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。

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