光伏行业8月月报：组件排产进入上行周期 关注行业供需边际变化

　　投资建议：旺季到来组件排产上行启动，做多窗口逐步打开2

    核心观点：上半年终端需求稳健增长，国内装机与组件出口累计同比增速约30%。国内地面电站装机陆续启动，8月组件排产开始上行，预计全年组件需求600-650GW。硅料价格寻得阶段性底部，主要系近期硅料迅速减产+硅料、期现商询价抄底，市场活跃度有所提升，按照当前减产节奏，预计行业库存拐点可能出现在2025年3-4月。短期看好Q3组件排产上行后边际改善明显且具备α的方向，中长期关注终端需求增速及上游库存、供需拐点。

    需求端：国内地面电站装机陆续启动，8月组件排产开始上行，预计全年组件需求600-650GW，同比增速20%以上。

    　　ü 从终端需求来看，2024年1-6月国内光伏装机与组件出口累计同比增速分别为30.7%、30%，终端需求稳健增长。国内大型电站项目从8月起陆续启动，部分组件厂订单好转，开工率上调，参考PVinfolink数据，预计8月组件产量51.9GW，环比增长12.13%，组件排产进入年内上行周期。

    　　ü 基于上半年国内装机、组件出口增速与排产情况，我们预计全年国内新增装机250GW左右，全球新增光伏装机500GW左右，对应全年组件需求为635GW，同比增长22%。

    供给端：硅料价格寻得阶段性底部，中期维度下硅料价格是行业β的核心变量，关注硅料库存后续边际变化情况。

    　　ü 7月初起硅料价格已经连续6周维持稳定，价格来到阶段性底部，低价区间逐步收窄。主要系当前硅料价格已经低于市场上所有块状硅现金成本，并且已经贴近颗粒硅的现金成本，叠加下半年装机旺季到来+多晶硅期货即将上市，市场活跃度有所提升，期现商询价频率也在增加，硅料企业报价压力有所缓解。

    　　ü 7月以来硅料持续减产，8-9月预计行业单月产量下降至13.5万吨/月，多晶硅企业库存逐步下降至22万吨，硅料企业库存压力有所改善。

    　　ü 按照当前减产节奏，预计硅料全行业库存拐点将在2025年3-4月出现，2025年Q3-Q4行业库存有望回到1个月内，届时硅料盈利水平也将逐步修复，但考虑TOP4名义产能180万吨/年（对应70GW/月左右）即使到2025年底依然具备重新开满的可能性，因此预计硅料供需拐点大概率在2026年以后。

    短期看好Q3组件排产上行后边际改善明显且具备α的方向，中长期关注终端需求增速及上游库存、供需拐点。

    　　ü 短期来看，Q3组件排产上行，行业库存、价格压力有望缓解，硅料、硅片、电池、组件价格有望企稳，部分辅材如胶膜、玻璃价格可能触底回升；中长期来看，预计未来几年光伏终端需求增速中枢维持在20%左右，行业核心产品逆变器、支架、组件出货量增速有保证，同时随着硅料库存、供需拐点到来，预计组件产业链价格、盈利水平也有望随之修复。

    投资建议：看好Q3组件排产上行后边际改善明显且具备α的方向

    　　投资建议：短期看好Q3组件排产上行后边际改善明显且具备α的方向，中长期关注终端需求增速及上游库存、供需拐点。

    　　短期来看，Q3组件排产上行，行业库存、价格压力有望缓解，硅料、硅片、电池、组件价格有望企稳，部分辅材如胶膜、玻璃价格可能触底回升，建议关注福斯特、福莱特；

    　　中长期来看，预计未来几年光伏终端需求增速中枢维持在20%左右，光伏核心产品逆变器、支架、组件出货量增速有保证，同时随着硅料库存、供需拐点到来，预计组件产业链价格、盈利水平也有望随之修复，建议关注逆变器龙头阳光电源、德业股份，跟踪支架内资龙头中信博，一体化组件阿特斯、晶澳科技、隆基绿能、横店东磁，TOPCon电池企业钧达股份。

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