金石资源(603505)：Q1业绩同比高增 技术平台型公司初具雏形

　　事件：

    　　4 月22 日，公司发布一季报，2024 年Q1 公司实现营业收入4.48 亿元，同比增长166%，环比下滑40%；归母净利润0.61 亿元，同比增长75%，环比下滑41%；经营活动产生的现金流量净额0.58 亿元，同比增长319%，环比转负为正。

    　　“选化一体”项目逐步落地，公司业绩同比高增公司Q1 业绩同比高增，主要系“选化一体”项目逐步兑现，Q1 该项目生产萤石精粉约12.5 万吨、无水氟化氢2.38 万吨，销售无水氟化氢约2.4 万吨、对外销售萤石精粉4.14 万吨。此外，江西金岭生产锂云母精矿0.95万吨，销售0.56 万吨，毛利率约20%，亦贡献部分增量。

    　　萤石淡季致业绩环比承压，Q2 量价有望回暖Q1 通常为萤石传统淡季，公司自产萤石精矿产量约5.6 万吨、销量约5.4万吨，仅约全年产能的1/8。据卓创资讯，华东市场萤石97 湿粉Q1 均价环比去年Q4 下滑12%，而随着下游需求的回暖，截止4 月22 日的Q2 均价已环比提升6%。据公司一季报，2024 年Q1 无水氟化氢市场价格约9000-9500 元/吨，目前已提升至11000-11500 元/吨。在制冷剂旺季的带动下，萤石和氢氟酸价格存在进一步上行动力，公司Q2 业绩有望环比修复。

    　　轻资产运作，技术平台型公司初具雏形

    　　以选矿技术为“敲门砖”，避开传统矿业的前期重资产投入，资产结构轻盈，公司经营模式已悄然改变。随着包头伴生矿和江西提锂项目的陆续落地，“轻资产技术撬动重资产资源”的商业模式正逐步兑现，“技术平台型公司”初具雏形。我们看好公司轻资产模式的不断复制，ROA 或有不俗表现。

    　　以蒙古为出海起点，整合全球稀缺资源

    　　在国内萤石资源日趋紧张的态势下，出海蒙古反哺国内可能是上策。公司技术契合蒙古矿痛点，或以此为起点开启全球稀缺资源整合之路。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-26 年收入分别为39.2/50.1/55.8 亿元，对应增速分别为107%/28%/12%，归母净利润分别为7.0/9.7/11.0 亿元，对应增速分别为102%/38%/14%，EPS 分别为1.16/1.60/1.83 元/股，3 年CAGR 为47%。考虑到公司以技术撬动资源的轻资产模式有望复制，出海布局或持续整合全球资源，我们维持公司2024年目标价格为34.89元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：在建项目推进不及预期、新能源领域需求释放不及预期风险、萤石价格大幅波动风险、环保政策趋严风险、安全生产风险

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