2024年7月通胀数据点评：CPI同比低速正增长 PPI仍然同比下跌

　　事件

    　　中国统计局公布数据显示，2024年7 月，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上升0.5%，环比上升0.5%；7 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，环比下降0.2%。

    　　主要观点

    　　物价上涨导致7 月CPI 同比增速提升。

    　　7 月份CPI 同比增长0.5%，较上月提高0.3%。其中，环比增长0.5%，翘尾因素下降0.2%，可见物价上涨是7 月CPI 同比提升的主要原因。

    　　高温雨水天气与生猪产能去化是食品项涨价的重要因素。

    　　细分来看，7 月食品价格总体环比上升1.2%。其中，受高温和雨水天气影响，7 月鲜菜价格环比上涨9.3%、蛋类价格环比上升3.7%；畜肉环比上涨0.8%，其中猪肉价格环比上升2.0%，受益于生猪产能去化效应逐步显现。

    　　国际油价波动以及暑期旅游需求旺盛是非食品项涨价的重要因素。

    　　非食品项7 月环比上升0.4%，较上月提升0.6%。具体来看，受国际油价波动影响，交通工具用燃料项7 月环比上升1.5%；另外，暑期出游需求旺盛，旅游CPI7 月环比增长9.4%。

    　　预计8 月CPI 同比增速将维持0.5%附近。

    　　展望未来，我们认为8 月的暑假出行需求依旧旺盛，但是在7 月份的高基础上环比增速并不会高，非食品环比涨幅可能走弱。另外，食品项中高频数据跟踪来看，农产品批发价格200 指数与菜篮子产品批发价格200 指数在8 月1 日至8 日分别上涨4.9%与5.7%，涨价势头依然较强，我们预判食品价格环比涨幅依然不弱。

    　　综合下来，我们认为8 月CPI 环比涨幅可能略低于7 月份，再结合8 月CPI 翘尾因素下降0.3 个百分点，我们预计8 月CPI 同比增速可能维持在0.5%附近。

    　　7 月工业品跌价，PPI 同比跌幅未能继续收窄。

    　　7 月份PPI 同比下跌0.8%，增速与上月相同。其中，PPI 环比增速下降0.2%，7 月翘尾因素提升0.2%。

    　　油气与有色涨价助力采掘业环比涨幅扩大，但生产资料仍然环比跌价。

    　　分类看，生产资料价格7 月环比下降0.3%，生活资料价格环比增长0.0%。其中，采掘业PPI 7 月环比增长0.7%，涨幅有所扩大。细分项中油气开采业PPI 与有色金属采选业PPI 分别环比上涨3.0%和1.6%，黑色金属采选业PPI 环比下降0.8%。但原材料与加工业PPI 环比跌价，PPI 生产资料环比跌价。

    　　8 月PPI 同比跌幅或有所扩大。

    　　由于8 月PPI 翘尾因素下跌0.2%，基数效应将成为同比增速的拖累项，如果8 月PPI 环比仍然下降的话，我们预计8 月PPI 同比跌幅可能有所扩大。

    　　风险提示

    　　国内季节性因素影响大；

    　　大宗涨价具有不确定性；

    　　美联储降息预期影响。

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