煤炭行业信息点评：明确需求压减时点及趋势 不改煤价下限支撑逻辑

　　事件：8 月11 日，中共中央国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到“坚决控制化石能源消费，深入推动煤炭清洁高效利用，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5 年逐步减少，在保障能源安全供应的前提下，重点区域继续实施煤炭消费总量控制，积极有序推进散煤替代。”我们认为：

    　　1）此次对煤炭消费量提出新提法，且比以往更严。《意见》提到“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5 年逐步减少，首次明确了煤炭消费下降的时点和趋势。与21 年粗钢产量平控相比，此次文件级别更高（中央vs 发改委、工信部）、要求更严（接下来5 年逐步减少vs 确保21 年压减）。

    　　2）压减需求或是对供给刚性不足的无奈之举，对供需格局影响或有限。在过去几年多措并举推动煤炭增产增供后，发改委、能源局依然对远期供给有所担忧，23 年底提出建立煤炭储备产能（并在今年4 月进一步优化建设要求）。因此，在考虑能源安全及存量资源持续衰竭的情况下，提出压减需求或能提前对冲市场对未来供需偏紧的预期，对当下及“十五五”煤炭供需格局影响或有限。

    　　3）价格向上弹性或进一步弱化，但下限支撑逻辑不变。我们认为，新提法有利于管理煤价预期，价格向上弹性或进一步弱化。

    　　投资建议：考虑到供需双弱格局，下限支撑逻辑并未改变，神华、陕煤及中煤等龙头资源储备丰富，且长协比例较高、经营稳健，有望在中高位煤价下实现持续稳健高分红。建议重点关注具备内生增量，成长性较强，且分红有望持续改善的中煤能源，以及红利龙头中国神华、陕西煤业。

    　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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