中际旭创(300308)：高端产品放量带动业绩持续高增

　　事件：

    　　2024 年4 月21 日，公司发布2023 年年度报告和2024 年一季度报告。2023年公司实现营业收入107.18 亿元，同比增长11.16%；归母净利润21.74 亿元，同比增长77.58%；扣非归母净利润21.24 亿元，同比增长104.71%。

    　　2024Q1，公司实现营业收入48.43 亿元，同比增长163.59%；归母净利润10.09 亿元，同比增长303.84%；扣非归母净利润9.90 亿元，同比增长325.73%。

    　　高端产品提升盈利水平

    　　2023 年，得益于800G/400G 等高端产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效，公司产品毛利率及净利润率持续提升。2023全年公司毛利率达到32.99%，同比增长3.68pct；净利率达到20.60%，同比增长7.80pct。2024Q1 公司毛利率达到32.76%，同比增长3.21pct；净利率达到21.22%，同比增长7.91pct。

    　　第三期股权激励彰显长期发展信心

    　　2023 年11 月24 日，公司拟授予董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干等107 人限制性股票798.60 万股，其中首次授予718.60万股。本次为公司上市以来的第三期股权激励，对公司层面的业绩考核指标为2024-2027 年的营业收入分别不低于147/330/550/800 亿元，或归母净利润分别不低于26.60/56.60/90.50/125.70 亿元。我们认为，此次激励有助于充分调动骨干积极性，增强团队凝聚力，彰显公司长期发展信心。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司800G 光模块需求增长，我们上调2024 及2025 年业绩预测。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为236.35/327.63/455.11 亿元，同比增速分别为120.52%/38.62%/38.91% ， 归母净利润分别为45.05/63.04/86.92 亿元，同比增速分别为107.24%/39.95%/37.88%，EPS分别为5.61/7.85/10.83 元/股，3 年CAGR 为58.73%。鉴于公司高端产品持续放量，盈利能力提升，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年40倍PE，目标价224.43 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；中美贸易管控加剧风险。

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