信用周观点：REITS强势表现下的二季报盘点

　　产业园、仓储物流：出租率存在一定波动，业绩分化明显产业园：2024 年二季度工业厂房类产业园表现相对较好，研发办公类产业园业绩分化明显，部分项目“以价换量”，或反映租金存在一定下行压力。仓储物流：部分底层资产出租率出现波动，项目内部表现分化，租金受到一定扰动。展望2024年下半年，仓储物流行业新增供应量可能相对有限，租金水平有望保持稳定。

    　　交通基础设施、能源基础设施：受自然环境影响较大交通基础设施：路网变化、路段改扩建、多地大规模持续降雨、节假日错位等因素影响，交通基础设施类项目二季度整体承压，其中仅浙商证券沪杭甬高速REIT 表现出一定韧性。能源基础设施：受自然资源条件影响业绩表现分化，鹏华深圳能源REIT 和中信建投国家电投新能源REIT 表现不及去年同期，中航京能光伏REIT 和新上市的嘉实中国电建清洁能源REIT 则表现相对较好。

    　　保租房、生态环保、消费基础设施：整体表现稳健保租房：二季度业绩平稳，出租率维持高位，租金收入较为稳定，是当前公募REITs中抗周期属性较强的品种。生态环保：富国首创水务REIT 污水处理量稳步上升，产能利用率维持高位，中航首钢生物质REIT 发电收入和生活垃圾处理收入稳步提升。消费基础设施：整体运营稳健，出租率维持高位，嘉实物美消费REIT 和华夏华润商业REIT 的出租率虽环比略有下滑，但得益于较强的主动管理能力，月租金坪效有所提升，带动租金收入实现明显提升。

    　　现金分派率大多环比下降

    　　特许经营权类中分派率较高的主要有国金中国铁建高速REIT、鹏华深圳能源REIT、华泰江苏交控REIT 和中金安徽交控REIT，现金分派率分别为2.7%、2.4%、2.3%和2.3%；产权类中分派率较高的主要有嘉实物美消费REIT、华夏合肥高新产园REIT、嘉实京东仓储基础设施REIT 和中金湖北科投光谷REIT，现金分派率分别为1.6%、1.4%、1.4%和1.4%。从变动来看，大部分REITs 的Q2 现金分派率环比出现下降，其中下降较多的主要集中在能源类项目，主要受季节性因素影响。

    　　本周信用事件和收益率区域

    　　隐含评级AA+级和AA 级，城投债，1 年及以下收益率在1.99%-2.09%左右，1-2 年期收益率在2.04%-2.14%左右，2-3 年期收益率在2.12%-2.23%左右，3-5 年期收益率在2.18%-2.31%左右；隐含评级AA+级和AA 级的国企产业债，1 年及以下收益率在2.11%-2.37%左右，1-2 年期收益率在2.14%-2.44%左右，2-3 年期收益率在2.21%-2.37%左右，3-5 年收益率在2.24%-2.45%左右；隐含评级AA+级和AA 级的银行二永债，1-2 年在2.00%-2.07%，2-3 年在2.06%-2.13%。

    　　本周信用债市场回顾

    　　信用债发行量环比增加，净融资额环比增加，城投债发行量环比增加，净融资额环比增加。本周加权票面利率呈下降趋势。本周信用债加权票面利率为2.12%，较上周下降12BP。本周产业债高估值成交债券数量为236 只；产业债低估值成交债券数量为145 只。本周城投债高估值成交债券数量为1415 只，城投债低估值成交债券数量为60 只。

    　　风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，数据统计偏差。

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