钢铁与大宗商品行业周报：负向正反馈循环 在波动市场中寻找净多头机会
投资要点
全球金融市场遇波折行情。8 月2 日，美国公布7 月季调非农就业人口11.4 万人，为2024 年4 月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人；7 月失业率连续第四个月攀升，达到4.3%，疲软的就业数据加剧了市场经济衰退的担忧。日本7 月31 日宣布加息，市场担忧日本进一步加息对全球流动性造成不利影响，周一（8 月5 日）日本股市单日跌幅创历史记录，连带亚太、欧美股市与大宗商品等各类资产价格大跌。8 月7 日，日本央行紧急宣布考虑到市场情况，后续不会轻易加息。美联储也反复表明其不会对任何单月经济报告作出过度反应。总体上，没有太多证据表明经济正走向衰退，市场恐慌情绪消退，日本股市又得以实现反弹，收复周一的下跌。周四（8 月8日）美国的初请失业金人数低于预期，海外宏观情绪得以改善，周尾多类资产明显反弹。
本周国内宏观重点在于外汇储备及通胀数据。根据海关总署，7 月中国进出口金额同比+7.1%，外汇储备环比+1.1%，特别是外汇储备创年内新高。通胀数据方面，2024 年7 月CPI 和PPI 总体符合市场预期，CPI 在去年低基数和食品特别是猪肉价格的带动下温和反弹，PPI 则还是主要取决于输入性因素。汇率层面，本周汇率随着海外宏观波动，整体在7.14-7.17 区间震荡。
黑色：1）螺纹：本周（08.05-08.09，全文同）螺纹期价环比下降。
钢厂亏损扩大，主动减停产增多；尽管螺纹钢产量大幅下降，但炉料价格支撑不足，钢厂成本下移，负向正反馈加剧。终端需求未见起色，市场情绪谨慎偏悲观。低利润下螺纹钢产量下降快于预期，短期仍以出货降库为主，我们预计螺纹价格企稳调整为主。
铁矿石：本周铁矿石期货价格走低后小幅反弹。本周风险偏好进一步走弱，周初全球衰退担忧加剧，大宗商品普跌，钢厂亏损抑制原料补库，铁矿石价格下挫；周四成材表需超预期下降，铁水产量大幅下滑，铁矿石价格进一步下跌；周五，受美国就业数据改善的影响，铁矿石价格小幅回升。当前市场负向的正反馈导致矿价明显回落，钢厂盈利面创近6 年新低，钢厂采购积极性降低。整体上铁矿石基本面偏弱，我们短期预计矿价仍然承压，需关注后续需求情况。
煤炭：本周焦煤期货市场弱势运行。煤焦方面，随着山西吕梁部分 煤矿安全检查结束，本周炼焦煤矿产量稳中微增。随着钢厂亏损扩大、检修增多，需求持续走弱，日均铁水产量下滑明显。焦企盈利收缩，开工下滑，终端需求不振对炉料需求下降。综合来看，短期煤、焦价格以弱势运行为主，需关注成材消费情况。动力煤市场稳中偏弱运行，主产区部分煤矿受降雨影响停产减产，整体供应稍有收缩。近期多地持续高温，叠加工业用电支撑，电厂日耗高于2023年同期。但整体上电厂库存充足，长协煤及进口煤供应稳定，市场采购增长有限，刚需采购压价为主。我们预计短期动力煤低波运行，需关注后续天气变化及电厂日耗情况。
有色：1）铜：本周铜价震荡走跌。本周市场的衰退恐慌影响全球金融市场，铜价大跌。供应上矿端风险暂缓，TC 加工费小幅反弹；铜价下跌后下游需求虽有增加，但市场风险偏好未有明显改善，铜价维持震荡下行态势。整体来看，我们预计短期铜价偏弱震荡为主。
铝：本周铝价下行。能源价格上涨支撑LME 铝价，后半周LME 铝价走势震荡，收盘于2301.5 美元/吨（+1.7%）。沪铝走势弱于LME铝，国内财新制造业PMI 数据不佳，宏观情绪回落叠加市场成交一般，沪铝价格下行。目前国内电解铝供应维持高位，价格回落后或重新刺激需求，铝价震荡为主。
原油：本周国际油价下跌。8 月2 日美国就业数据疲软，衰退担忧加剧，8 月5 日（周一）油价延续跌势。周中市场恐慌情绪缓解，同时中东局势的紧张氛围增强，利比亚油田关闭带来供应风险，加上EIA库存降幅超预期，油价反弹。短期地缘风险带来利好支撑，同时原油非商业净多头持仓处于低位，我们预计油价区间震荡，短期偏强。
纯碱：本周纯碱市场偏弱运行。本周纯碱供应减少，纯碱开工、产量周环比下滑，但企业订单一般，社会库存延续累库，主要集中在重碱。下周仍有企业存在检修计划，我们预计纯碱供应延续下降趋势。纯碱下游需求不温不火，按需采购为主。我们预计纯碱现货价格偏弱震荡。
风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。
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