可转债周报：转债独立下跌行情或结束 可关注短线情绪反转机会

转债估值剧烈压缩，独立下跌或接近结束

    以可转债基金为例观测，24Q2 机构开始提高平均持仓价格，也即可能在Q2 期间出现了有方向性的减配低价转债而增配中高价转债的情况。以均价变化明显的长信可转债基金分析，其在Q2 末出现了明显的调仓迹象，Q1 末和Q2 末前50 大转债持仓中价格小于110 元的转债占比也出现明显变化（21 只→9 只）。

    综上Q2 可能出现的情况为：公募及其他机构投资者因为持续偏弱的表现以及暴露的风险而持续减配低价券，将仓位转为中高平价的个券，也即在机构调仓期间平衡/偏股呈现出较明显的资金面支撑，故在6 月正股快速调整、偏债快速压估值的期间平衡/偏股型转债估值相对坚挺。而在7 月市场对低价券反弹的期待落空后，最后一轮低价调仓完成，指向平衡/偏股的资金流逐步减少，其相对偏高的估值也失去支撑，进而出现了7 月中下旬开始的估值再平衡。近两周平衡/偏股的百元溢价率也由快速压缩逐步走向缓和，或代表本轮转债独立下跌行情逐渐结束，后续转债估值或继续回归权益市场指引。

    海外市场剧烈震荡，可关注短线情绪反转机会近期由于日美利差与日美汇率的缺口快速扩大与收窄，套息交易由盛转衰，对东北亚权益市场以及美国权益市场等均产生较明显的冲击，8 月后随着缺口收窄以及逆转交易的逐步缓和，各地权益市场及贵金属由流动性挤兑状态中走出，出现较明显的修复行情。伴随9 月美联储降息预期升温，有望接力日本成为全球流动性来源。北向自今年6 月以来的连续净流出或有望反转，进而边际缓和当前A 股的流动性匮乏问题。

    从今年交易出口逻辑较多的家电及机械板块观察，超额收益自5 月见顶后已出现较明显回调，一方面为下半年外需预期偏弱，另一方面系5-6 月Trumptrade 影响市场情绪。但近期Trump 胜率见顶走弱且与Harris 胜率在8 月初出现交叉，前期市场较为极致的Trump trade 或有望回调，且8 月为中报业绩披露期，上半年有出口业绩及订单支撑的个券或有短线情绪修复的机会。

    上周无转债公告赎回，8 只转债公告下修

    截至8 月9 日，上周无转债公告赎回；无转债公告不提前赎回；无转债公告预计满足赎回条件。

    截至8 月9 日，金铜、正裕、城地、雪榕转债发布董事会提议向下修正议案的公告，股东大会时间分别为8 月26 日、8 月21 日、8 月 22 日、8 月23 日；维尔转债（基本到底）、震安转债（到底）、永和转债（未到底）、瀛通转债（基本到底）、翔鹭转债（未到底）、宏柏转债（基本到底）、百川转2（到底）、新星转债（未到底）公告下修结果；22 支转债公告不下修，包括银信、飞鹿、苏利、蓝帆、利民、山石、芯能、丽岛、金现、科利、神通、上声、双良、共同、金轮、三羊、灵康、永02、建龙、华康、晨丰、威派转债；22 支转债公告预计触发下修，包括万孚、正元转02、宝莱、利元、侨银、家悦、佳力、特纸、新23、晶瑞转2、永东转2、孩王、今飞、亿田、荣23、美锦、中装转2、晓鸣、铭利、万顺转2、康医、闻泰转债。

    上周汇成转债新券发行，证监会核准转债尚可上周汇成转债新券发行，规模11.49 亿元。上周2 家新增董事会预案、1 家股东大会通过、1 家发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+0、-1、+0、-2。

    截至8 月9 日，共有10 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模90.96 亿元左右。通过发审委的共有7 家上市公司，合计规模120.48 亿元。上周星源卓镁、氯碱化工新增董事会预案，合计拟发行规模44.50 亿元。

    风险提示：

    正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。

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