大类资产配置月报(2024年8月)

　　本报告导读：

    　　本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会，并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。具体包括股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合以及全球大类资产配置组合。其中，低波动固收加策略7 月底边际增持短债、中证800、黄金，减持长债；全球大类资产配置策略II，7 月底边际增持日经225、孟买30、中证800，减持黄金、纳指100、政金债。本报告认为，当期A 股无惧海外股市波动，维持均衡配置；海外权益资产，关注美股、日股短期波动风险。

    　　投资要点：

    　　[T abl本e_报Su告mm旨a在ry]根 据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。

    　　股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。

    　　低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4 的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”投资组合。回测区间内（2015/01/01–2024/07/31），策略年化收益率为6.36%，年化波动率3.41%，最大回撤-4.92%，2024年以来录得5.08%。

    　　配置权重上，策略7 月底边际增持短融（+0.77%）、中证800（+0.40%）、黄金（+0.31%），减持政金债7-10 年（-1.48%）。

    　　全球大类资产配置策略I：基于A 股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CIPP）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。

    　　回测区间内（2014/01/02–2024/07/31），策略年化收益率为10.61%，年化波动率5.71%，最大回撤-7.97%,2024 年以来录得8.21%。配置权重上， 策略7 月底边际增持中证800（+2.21%）、政金债（+0.09%），减持纳指100（-2.24%）、黄金（-0.13%）的配置权重。

    　　全球大类资产配置策略II：在I 策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/02–2024/07/31），策略年化收益率为9.80%，年化波动率4.94%，最大回撤-9.97%。2024年以来录得8.66%，配置权重上，策略7 月底边际增持日经225（+1.61%）、孟买30（+1.58%）、中证800（+1.12%），减持黄金（-1.99%）、纳指100（-1.16%）、政金债7-10 年（-1.16%）的配置权重。

    　　2024 年8 月配置建议：（1）A 股：无惧海外股市波动，维持均衡配置：科技成长+低估值红利。当前A 股市场对悲观情绪的定价较为充分，海外股市动荡对A 股的影响相对有限，A 股未来表现还主要看国内自身的经济复苏程度、政策力度等。（2）美股：短期内或偏震荡与机构性机会，关注美国经济表现。目前来看，并没有充分证据表明美国经济存在明显衰退的迹象，当前更多倾向于是“预防式降息”而非“衰退式降息”，意味着全球股票市场共振出现深度回调的概率并不大。（3）日股：日股短期或面临一定调整压力，关注汇率波动对日股的影响，以及日本经济复苏的节奏，中长期投资机会仍在。（4）印股：短期受国际股市震荡波及，但经济上仍保持其独特韧性和增长潜力，将进一步支撑其在新兴市场增速领先的地位。

    　　中长期投资逻辑不变。（5）黄金：短期小幅震荡，中长期价值仍在。

    　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

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