固定收益周报：海外波动趋缓和 衰退交易略缓解

　　上周市场交易主线：海外波动趋缓和，衰退交易略缓解周初海外交易衰退+资金去杠杆，市场波动率上升；后半周随着美国经济衰退担忧缓解，联储降息预期回调，资金情绪部分企稳。上周美国基本面数据偏强，缓解衰退担忧；美联储官员表态就业市场仍稳健，需要观察更多数据采取行动，降息预期过度定价有所收敛。日央行出面稳定市场预期，传递不会在近期继续加息的预期，套息交易平仓暂时趋稳。

    　　宏观象限：美国降息预期收敛，衰退担忧有所缓解上周美国基本面数据缓解了市场对美国经济衰退的担忧，降息预期降温。就业方面，截至8 月3 日当周美国初请失业金人数超预期回落至23.3 万人，缓解了市场在非农数据公布后对就业市场恶化的担忧；经济活动方面，7 月ISM 非制造业PMI 录得51.4，高于预期的51，重回扩张区间；大选方面，根据RCP 等数据，截至8 月8 日哈里斯获胜概率反超特朗普。国内经济惯性仍在延续，7 月通胀数据显示价格信号环比仍有待强化，Q3 平减指数预计仍以反复为主。

    　　资金面和投资行为：北向资金流出，南向资金流入扩大周初日元套息交易平仓引发市场波动大增，VIX 在周一大幅上涨超过160%，创下历史上最大单日涨幅，但随后大部分时间回落。资金流向方面，北向资金转为净流出147.6 亿元，南向资金净流入扩大至152.4 亿港元，海外主动型资金流出收窄至4.5 亿美元。美国货币市场基金在避险情绪中吸引了81 亿美元流入，日本股票也获得年内第三大流入，大多来自于欧洲、黄金的流出。

    　　全球市场表现：全球权益市场延续下跌，国内利率探底回升周初日元套息交易逆转导致资金抱团瓦解，VIX 波动率飙升，全球多数股市遭遇大规模抛售，日股跌幅最大。随着好于预期的宏观数据缓解美国经济衰退担忧，市场情绪修复，美股实现反弹，科技股涨幅明显。国内债市受交易商协会公告查处违规行为影响，收益率整体上行，5 年和7 年利率债调整幅度最大。美联储降息预期降温，叠加美债10 年期和30 年期拍卖表现偏弱，推动美债收益率曲线整体上行，曲线继续呈现陡峭化趋势。周初商品情绪普遍承压，资金平仓压力叠加经济走弱担忧下，基本金属跌幅明显，贵金属走势同避险需求背离。外汇市场方面，美元指数宽幅震荡，日元升值动能暂缓。

    　　风险提示：美国通胀重新超预期；地缘关系持续紧张。

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