拉卡拉(300773)：稳健增长叠加高分红 继续看好公司

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，下调目标价至 21.60元，对应 2024年 20xP/E。

    　　公司2024H1 营收/归母净利润/扣非净利润29.82/4.19/4.12 亿元，同比0.45%/-17.98%/45.86%，符合预期。考虑到行业支付交易量下滑，调整2024-2026 年EPS 为1.08/1.22/1.36 元（调前1.16/1.49/1.82 元）。

    　　考虑行业估值水平，且公司作为行业龙头更具竞争优势，给予20xP/E，维持“增持”评级，下调目标价至21.60 元。

    　　收单净费率提升推动公司业绩增长。公司2024H1 营收同比+0.45%，其中支付业务26.34 亿，同比+3.67%，其他业务3.50 亿，同比-19%，支付业务增长是营收增长主因。支付业务中，交易金额2.15 万亿，同比-5.29%，收单净费率0.1225%，同比提升1 个基点，收单净费率的提升是支付业务增长的主因。单二季度看，收单净费率提升至0.1268%（2024Q1 为0.1184%）。费率的提升主因竞争格局改善下，公司扫码占比提升（扫码交易金额为6738 亿元，同比+28%，扫码金额占整体比重提升至31%，），叠加部分产品调价。同时支付毛利率提升至30.2%，同比提升2.7 个百分点，推动业绩增长。

    　　公司开启中期分红，股息率具备吸引力，看好公司业绩增长及后续的持续分红：考虑公司扫码业务规模和占比提升，供给侧出清公司市占率提升，看好公司支付业务增长，此外公司不断完善“支付+”行业解决方案，依托开放平台，针对客户的收款、分账、订单、报表、营销等不同需求，完善各类产品，拓宽了收入来源。跨境支付业务方面，公司深度探索B2B 外贸业务模式，为中国品牌出海打造场景化、个性化、一体化的跨境支付解决方案，跨境支付业务累计服务商户已超过9 万家。公司2024 年上半年开启中期分红，分红金额3.2 亿元，占扣非利润的比例达到78%，仅半年度分红对应的股息率已经达到3.4%，股息率具备吸引力。公司上市初期一直保持较高的分红比例，随着当前业绩持续增长，公司有望恢复持续高分红并提升分红频次回馈投资者。

    　　催化剂：线下收单市场竞争格局改善，费率和规模提升。

    　　风险提示：经济复苏不及预期影响线下收单业务。

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