兴通股份(603209)：内外贸双轨协同发展 降本增效高质量增长

事件：兴通股份公告2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入7.72亿元，同比增长23.56%，归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元，同比增长31.56%，净资产收益率7.89%，较去年同期增长1.37pp。其中，第二季度实现营业收入3.87 亿元，同比增加35.35%，归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比增加71.31%，实现业绩高质量增长。

    持续优化船队结构，外贸规模不断扩大。截至2024 年6 月30 日，公司共有各类散装液体危险货物船舶35 艘，运力规模达41 万载重吨。其中，内贸化学品船22 艘，运力规模23.73 万载重吨；外贸化学品船7艘，运力规模10.25 万载重吨；成品油船3 艘，运力规模5.87 万载重吨；LPG船舶3艘，运力规模1.15万载重吨。现已形成覆盖全球的运输网络，内贸运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，外贸运输航线覆盖中东、地中海、欧洲、美洲、东南亚等地区。

    未来2-3 年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控。船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，2024-2028 年可预期的化学品船舶投产数量为565艘、运力规模1686万载重吨，仅占现有船舶规模的13%左右。以船龄结构来看，根据Drewry 数据，截至2024年6 月末，全球化学品船舶中船龄大于10 年的船舶数量占比为66.4%。

    全球化学品贸易一直保持稳定增长，与全球GDP 的长期增长趋势一致，全球经济活动的增加直接推动化学品贸易的增长。根据Clarksons 预测，2025 年全球化学品贸易较2023 年将增加1060 亿吨英里，复合增长率为3.3%，化学品贸易在未来几年依旧处于稳定增长阶段。

    盈利预测与投资建议：供应放缓叠加增长需求促使现货市场运价进一步坚挺，公司通过新建化学品船布局国际运输业务，将享受更高收益，建议持续关注。

    预计公司2024-2026 年营业收入分别为15.8 亿元、17.6 亿元和21.1 亿元，归母净利润分别为3.5 亿元、4.1亿元、5.2亿元，EPS 分别为1.25 元、1.46 元、1.84 元。

    风险提示：宏观经济波动风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、环境保护风险、燃油价格波动风险等。

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