债市情绪面周报(8月第2周)：债市卖方情绪偏谨慎但不空

　　主要观点：

    　　卖方情绪进一步谨慎但不空近期债市的回调压力显现，在大行持续抛券后曲线变平，从个券空间来看10Y 期限大行的“库存”或已减少，短期内债市的最大空头可能是前期浮盈的非银机构，近期基金边际转为净卖出，而券商资管等产品的行为对于利率变动尚不敏感，可关注后续其赎回压力。另一方面，从历史上来看8 月债市宜偏谨慎，利率拐点发生的背景通常为政策出台+供给加速+资金收紧的组合，虽然当前债市对此已有一定预期与定价，但在止盈情绪的影响下其边际变化或加剧债市整体的波动，短期内可把握曲线变平与调整的机会适当加仓。

    　　从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.01，较上周下降0.01，偏多机构数量与上周相比下降，当前1 家偏多，16 家中性，1 家偏空：

    　　（1）：1 家机构观点偏多，关键词：全球衰退、央行宽松；（2）：16 家机构观点中性，关键词：机构止盈、央行调控、资金利率有下限、供给增加、资金面收窄；

    　　（3）：1 家机构观点偏空，关键词：降息预期降温、利率回升；? 买方情绪整体上行

    　　截至8 月9 日，买方市场情绪指数录得0.86，较8 月2 日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率与回购成交额整体下降；利差方面，收益曲线成牛陡形态，10Y-1Y 国债利差、新老券利差走阔，30Y-10Y 国债利差、国开-国债利差收窄；期货情绪方面， TL、TF、TS 主力合约成交多空比上升， T 主力合约成交多空比下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体上升，理财的发行量下降，到期量下降。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。

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