英杰电气(300820)：工业电源龙头 半导体业务打造第二增长极

　　持续深耕电源行业，积极布局半导体电源业务：公司成立于1996年并于2020年在创业板上市，是中国工业电源龙头企业、国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一。公司2023年半导体业务收入占比18.62%，同比增速69.35%，其中2023年半导体射频电源开始批量供货，并有持续稳定的客户订单，公司研发持续突破，后续有望持续放量，成为公司新的利润增长点。2024年，英杰电气子公司成都英杰晨晖科技（负责半导体业务）获中微半导体设备、嘉兴盛微投资合计入股25%，彰显下游龙头对公司半导体业务认可，提升公司半导体射频电源业务发展潜力。

    　　回购股份彰显信心：公司2024年7月发布公告回购公司股份用于后期员工持股计划或者股权激励。回购金额不低于人民币5000万元（含本数）且不高于人民币10000万元（含本数），回购股份价格不高于62.00元/股。

    　　公司业务稳步增长，盈利能力保持高位：公司营收主要来自光伏及半导体行业，23年营收增速37.99%。公司在硅料及硅片领域电源产品市占率超70%，运用于TOPCON行业溅射电源订单在23年4季度开始放量。此外，公司直流充电桩在2023年取得北美认证和国际专利。公司24Q1营收3.57亿，yoy61.02%。近三年，公司毛利率处于37-42%，净利率处于23-26%区间。截至23年末，公司在手订单为30亿元，其中超过70%是待结算的已发出商品。

    　　投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为5.32、7.84、8.61亿元，对应PE分别为18x、13x、11x。鉴于公司在工业电源领域较强的技术实力和性价比优势，及公司有望受益于半导体进口替代进入加速期等因素，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：行业波动的风险；下游扩产不及预期的风险；产品研发推广不及预期的风险；行业空间测算误差的风险；原材料价格波动的风险。

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