光伏行业24年中期策略报告：光储需求临触底修复 关注新技术迭代机会

　　光伏产业链仍在出清，出口需求确定性高于国内。从供给来看，24Q2 产业链仍处于过剩状态。展望未来，随着电价政策实施和新能源入市比例提高，电价短期存在下降可能。我们预计电价降至0.3 元以下时，光储项目IRR 降至6%以下。伴随光伏出口数据持续高增，光伏产业出口需求的确定性高于国内需求的确定性，同时海外出口中新兴市场国家的需求增速明显高于发达市场国家。展望2024 下半年，随着降息周期的接近，我们认为新兴市场国家有望维持高增速，与之相关的标的有望受益。

    　　24H2 光储供给端边际改善有望延续，需求或迎触底修复。需求端看，24H2我们预计亚非拉区域光储需求旺盛。其中截至24 年6 月，中国光伏逆变器及储能逆变器出口金额持续提升，出口至巴基斯坦0.65 亿美元，同比+491%，环比+2%；出口至沙特阿拉伯0.38 亿美元，同比+1800%，环比+138%。我们预计2024 年海内外光储需求景气度仍在提升。供给端看，截至24Q2 欧洲户储库存逐步出清，展望24H2，光储及微逆补库需求或将持续增长。

    　　光伏领域重点关注HJT 新技术突破。白银供需缺口预计全年价格向上、银包铜银含量持续下降、HJT 将迎来成本拐点。HJT 已逐步导入0BB+30%银包铜浆料，在目前银价接近8000 元/kg 情况下，HJT 相较TopCon 能实现0.04 元/w 银浆成本优势，伴随白银价格进一步催化上涨，银浆成本差有望进一步加大。我们预计24Q3 或是HJT 规模量产突破时间节点，新技术渗透率有望快速上升。

    　　投资建议：

    　　主线一：在光储见底需求触底修复的过程中，海外渠道布局广阔、产品梯队分布充实的龙头标的将率先受益。首推具备估值优势及个股α的阳光电源；主线二：截至24Q2 供给端欧美户储库存趋向见底，微型逆变器渠道库存逐步出清，展望24H2 补库需求明显,持续推荐光储环节德业股份、昱能科技，建议关注禾迈股份；

    　　主线三：24 年预计亚非拉新能源需求增量明显，推荐受益中东市场光伏需求增长，订单超预期提升的跟踪支架龙头中信博；主线四：24 年HJT 或将迎来全新量产化拐点，推荐受益标的迈为股份、琏升科技、宇邦新材。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧、产能过剩风险

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