康斯特(300445)：全球化布局稳步推进 保持高质量发展

　　事件：

    　　公司发布2023年 年报。2023 年实现营业收入4.98亿元，同比增长20.36%，归母净利润1.02 亿元，同比增长35.05%，扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长6.99%。其中，2023Q4 实现营收1.67 亿元，同比增长35.97%，归母净利润0.32 亿元，同比增长158.21%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长23.83%。

    　　深耕仪表仪器行业，全球化稳步推进。公司聚焦高端仪表仪器，积极践行全球化战略。公司打造全球24 小时快速响应体系，在北京、济南、新加坡、丹麦、美国等地区均设有销售中心，其中海外市场以美国全资子公司Additel 为主，持续进军国际市场，目前公司外销产品的90%销往美欧日等工业发达区域。报告期内，公司国内/海外收入分别为2.84/2.15 亿元，同比增长21.8%/18.5%，一是校准测试产品业务重点行业客户的订单落地及数字化平台业务的快速拓展，国产替代正加速推进，二是公司持续不断推出具有国际领先水平的新产品以满足各区域、行业用户需求，带动在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地。分产品来看，数字压力检测/温湿度检测/过程信号检测产品实现营收3.61/0.78/0.29 亿元，同比增长21.8%/ 11.7%/ 21.1%，且数字化平台业务实现营收0.25 亿元，同比增长44.4%，表明公司在稳步推进校准测试产品业务的基础上，不断强化数字化平台的协同作用。

    　　布局MEMS 压力传感器，产品性能优秀。报告期内，公司的高精度压力传感器已实现综合性能指标 0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa 的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化。我们认为，公司依靠多年来的技术积累，在传感器的测评和补偿算法方面已经处于行业领先水平，有望逐步构建起压力传感器、数字压力检测产品及压力变送器的产业结构链，提升高端传感器垂直产品的供给能力，解决上游原材料“卡脖子”的问题，进一步提高公司的盈利能力。

    　　盈利预测：公司作为国内高端校准检测头部企业，随着项目投产落地，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.36/ 1.68/ 2.14 亿元，对应PE 为27/ 22/17 倍。给予2024 年盈利35 倍PE 估值，目标价为22.4 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

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