神州泰岳(300002)：深耕SLG领域游戏业务持续增长 AIGC赋能下软件信息业务提质增效

　　公司发布2023 年报，实现营业收入59.62 亿元，同比增长24.06%；实现归母净利润8.87 亿元，同比增长63.84%；实现归母扣非净利润8.29 亿元，同比增长85.77%；实现经营性现金流10.78 亿，同比增长3.20%。分红方案：向全体股东每10 股派发现金红利0.6 元（含税），合计1.17 亿元，分红率达13.24%。

    　　单季度看，23Q4 实现营收19.11 亿，同比增长21.67%；实现归母净利润3.24亿，同比增长104.55%；实现归母扣非净利润2.92 亿元，同比增长160.45%；实现经营性现金流4.58 亿，同比增长21.41%。

    　　游戏与信息技术业务双开花。具体数据看，游戏业务23 年实现44.97 亿元，其中《旭日之城》占游戏收入70.14%，《战火与秩序》占25.24%，游戏收入同比增长26.51%，成本同比增长12.46%，毛利率较上年同期上涨3.61pct；软件与信息技术业务实现14.64 亿元，同比增长17.08%。

    　　支柱产品创流水新高，未来有望继续保持。公司23 年业绩增长主要系已上线5 年的支柱游戏《旭日之城》流水创上线以来新高以及《战火与秩序》流水保持区间高位，两款游戏累计流水23 年分别达到10 亿美元，基于公司精细化的运营能力和出众的产品能力，我们认为两款主力游戏流水未来有望继续保持稳中有升态势。

    　　SLG 领域新品即将上线，表现值得期待。新产品方面，公司持续深耕SLG 领域，在研产品丰富，预计24 年将在海外上线两款融合模拟经营类SLG 游戏，包括科幻题材《代号DL》与文明题材《代号LOA》，在过往的游戏项目中积累了稳健的产品运营体系和经验，新产品表现值得期待。

    　　AIGC 工具降本增效，软件信息技术业务提升用户体验。公司通过使用最新的AIGC 工具进行降本增效，游戏团队持续向AI 软件“投喂”具有壳木游戏特色的数据资源，通过持续迭代，训练出具有壳木游戏特质的模型，加快游戏创作进度，提升产品使用体验。23 年公司在人工智能方面积极布局，公司旗下鼎富智能运用NLP 技术的人工智能催收解决方案“泰岳小催”于23 年下半年升级为“泰岳智呼”；在智能电销方面，运用NLP＋大数据能力，为B端客户提供电销场景一体化服务解决方案，降低营销成本，提升获客率，促进客户转化。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。综合考虑公司游戏基本盘稳定，24 年将上线新产品进一步驱动业绩， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为69.16/76.77/84.45 亿元，同比增速分别为16%/11%/10%；归母净利润分别为10.02/11.97/12.91 亿元，同比增速分别为13%/20%/8%，对应当前股价市盈率分别为17.2/14.4/13.3 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。

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