乐普医疗(300003)：2024Q1业绩改善明显 看好全年恢复增长

　　事件：

    　　公司发布2023年 年报及 2024Q1 季报。2023年公司实现营业收入 79.80亿元，同比下降24.78%；归母净利润12.58 亿元，同比下降42.91%；2024Q1 营业收入19.22 亿元，同比降低21.14%，较2023Q4 环比增长11.70%；归母净利润4.82 亿元，同比下降19.27%。

    　　点评：

    　　新冠等负面影响因素已出清，2024 年有望重拾增长动力。医疗器械：

    　　2024Q1 实现营业收入8.86 亿元，同比降低18.69%，环比增幅9.22%。

    　　其中，冠脉植介入业务营业收入4.38 亿元，同比增长5.80%，环比增长22.17%；结构性心脏病业务营业收入1.13 亿元，同比增长66.77%，环比增长45.45%；外科麻醉业务营业收入1.37 亿元，同比增长10.24%，环比基本持平；体外诊断业务营业收入11,037.90 万元，同比下降69.53%系去年同期应急产品销售导致基数较高，环比增长6.30%。药品：2024Q1营业收入7.93 亿元，同比下降15.69%，环比增长26.35%。其中原料药实现营业收入1.02 亿元，较上年同期增19.15%；制剂实现营业收入6.91亿元，较上年同期降19.19%。医疗服务及健康管理：2024Q1 营业收入2.43 亿元，同比下降40.26%，去年同期应急产品导致基数较高，环比下降13.73%。整体看，2024Q1 公司业务收入企稳回升，预计全年将实现良好增长。

    　　研发管线储备丰富，未来有望贡献业绩弹性。医疗器械：冠脉冲击波球囊、可降解PFO 封堵器等已获批上市，TAVR、可降解房缺封堵器、无创血糖仪已递交注册申请，CGM 已准备递交注册；药品：甘精胰岛素等已获批上市，GLP-1/GCGR/GIP-Fc 三靶点GLP-1 产品已进入临床二期且进度国内领先，度拉糖肽生物类似药已处于临床三期，阿托品滴眼液已处于临床一期。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营业收入88.67/105.21/122.92 亿， 归母净利润20.34/23.59/27.25 亿， EPS 为1.08/1.25/1.45 元，对应当前市值PE 为12/11/9 倍。当前公司主要产品已参与国家或省际集采，单价整体趋稳，而销量有望随集采实现稳定增长，且公司有丰富的储备产品管线，有望贡献新业绩增量，因此我们给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：新产品销售不及预期，集采降价，资产减值等。

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