航民股份(600987)：印染业务稳健 黄金饰品并购后业绩高增

　　核心观点：

    　　公司公告2024 年中报。2024H1 公司实现营收55.98 亿元，同比+19.77%，归母净利2.98 亿元，同比+6.44%，扣非归母净利2.92 亿元，同比+9.82%。其中Q2 实现营收24.71 亿元，同比+7.35%，归母净利1.70 亿元，同比+8.65%，扣非归母净利1.64 亿元，同比+13.99%。

    　　分业务：（1）印染业务：2024H1 实现收入19.35 亿元，同比+5.88%，利润总额2.39 亿元，同比+5.59%，销售利润率12.37%，同比-0.03pct。

    　　根据中国印染行业协会信息，2024Q1 规模以上印染企业营收同比+11.36%，销售利润率3.03%，同比+1.44pct，亏损面达43.28%，八大类产品出口量同比+6.54%。虽然内需疲软、出口承压、印染行业竞争激烈，公司积极开拓市场，印染业务整体仍实现稳定增长。（2）黄金饰品业务：2024H1 实现收入34.24 亿元，同比+33.58%，利润总额0.94 亿元，同比+49.26%，黄金饰品销售量32.96 吨，同比+30.39%，黄金业务高增主要系公司收购深圳尚金缘，并于2024 年2 月并表；深圳尚金缘2024H1 实现收入8.26 亿元，利润总额0.35 亿元。

    　　Q2 盈利能力持续改善，期间费用整体平稳。2024H1 公司毛利率/净利率/ 扣非归母净利率为16.03%/6.15%/5.22%， 同比+1.51/-0.58/-0.30pct；销售/管理/研发/财务费用率1.33%/2.00%/1.70%/0.04%，同比+0.17/-0.18/-0.40/+0.23pct。2024Q2 公司销售毛利率/净利率/扣非归母净利率为17.50%/8.01%/6.65%，同比+0.44/+0.33/+0.39pct。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.74 元/股、0.85元/股、0.93 元/股。公司将继续坚持“纺织印染+黄金饰品”双主业，参考近三年平均PE 及可比公司估值，给予2024 年12 倍PE，对应合理价值8.94 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。

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