银河电子(002519)：归母净利润同比大增49.70% 长期发展值得期待

　　事件：公司发布2024 年一季报，公司2024 年一季度实现营业收入2.84 亿元，同比-9.97%，实现归母净利润0.94 亿元，同比+49.70%。

    　　投资要点

    　　归母净利润同比大增49.70%，营业收入短期内有所承压。2024 年一季度公司实现营业收入2.84 亿元，同比下降9.97%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长了49.70%。从营收端看，考虑到公司仍处于机顶盒传统主业转型升级的过渡期，公司销售业绩有所下滑符合预期。从利润端看，由于成本控制措施的实施、非经常性损益的增加，包括政府补助、理财收益等，以及一次性的诉讼和解导致的信用减值损失的减少，公司归母净利润同比大幅增长。

    　　费控能力有所提升，存货与合同负债大幅走高或反映下游需求走高。从费用端看，2024 年一季度在研发费用保持24.21%同比增速的情况下，销售费用同比-41.78%，管理费用同比-4.40%，财务费用同比-686.45%，费控能力提升明显。截至一季度，公司存货9.43 亿元，同比+61.47%，合同负债5.53 亿元，同比+910.56%，考虑到军品以销定产的特点，存货及合同负债的增加反映下游需求的回暖，公司获得订单增加，有望实现更高收入。

    　　参股格思航天，布局卫星互联网行业方兴未艾。公司2023 年8 月23 日发布公告，以自有资金出资3000 万元参与竞投上海格思航天科技有限公司增资扩股项目。近年来，随着国内外的需求牵引和技术创新驱动使得低轨高密度微小卫星星座组网迅猛发展，卫星互联网已被纳入国家“新基建”范围。格思航天在卫星研发设计及智能制造业务市场上具有潜力。公司希望通过合作，寻求在卫星用户终端等地面设备相关业务的机会，以推动公司的可持续发展。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈，同时银河电子深度布局卫星互联网行业，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们看好公司发展，上调先前的预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.69/3.06/3.52 亿元（前值2.56/3.01/3.45 亿元），对应PE 分别为20/18/15倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）特种装备审价风险；2）原材料价格波动和供应不足风险；3）市场竞争加剧风险。

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