2024年7月货币金融数据点评：融资中的三条线索

　　事件：

    　　8 月13 日，央行公布7 月货币金融数据：新增信贷2600 亿元左右、同比少增近860 亿元；新增社融7700 亿元左右、同比多增近2340 亿元；社融存量增速8.2%、较上月回升0.1 个百分点；M2 同比6.3%、较上月回升0.1 个百分点。

    　　财政稳信用、实体自发性融资需求或依然偏弱

    　　线索一：社融同比多增、主因财政端发力，实体自发性融资需求依然偏弱。7 月，新增社融7700 亿元左右、同比多增近2340 亿元，主因政府债券发行加快支撑。新增人民币贷款创有数据以来同期新低至-767 亿元、或指向实体信贷需求依然偏弱，相互印证的是，M1 增速再度下探至历史绝对低位、新增单位活期存款也处同期低位、-2.9 万亿元。

    　　线索二：企业端融资偏弱、票据“冲量”延续。新增信贷同比少增、主因企业端拖累，其中，企业中长贷不足去年同期一半、1300 亿元左右、为2016 年来同期新低，企业短贷创同期新低至-5500 亿元，票据连续第五个月同比多增至5590 亿元左右。信贷整体偏弱下，二季度货政报告指出，“在防范资金沉淀空转的同时…深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”等，或对后续信贷阶段性有所支撑，持续性还待进一步观察。

    　　线索三：居民贷款同比变化不大，短贷表现相对较弱、或指向消费乏力、后续还待进一步跟踪。7 月，居民中长贷同比多增、与低基数有关，新增规模依然偏弱、100 亿元左右、与30 城商品房销售低迷相互印证。新增居民贷款-2160亿元左右、为有数据以来同期新低，或指向消费动能释放还待进一步修复。

    　　常规跟踪：社融受政府债券支撑、M1 创新低

    　　社融受政府债券支撑，信贷依然偏弱。7 月，新增社融7700 亿元左右、同比多增近2340 亿元，其中，政府债券同比多增2800 亿元左右至6911 亿元，新增人民币贷款-767 亿元、去年同期为364 亿元，新增企业债券2030 亿元左右、同比多增近740 亿元，信托贷款、委托贷款和表外票据合计同比多增320 亿元左右。

    　　信贷偏弱，企业端、居民端均有拖累。7 月，新增信贷2600 亿元、同比少增860 亿元左右，其中，企业中长贷同比少增超1410 亿元至1300 亿元，企业短贷同比多减1715 亿元至-5500 亿元，票据融资同比多增近1990 亿元至5590 亿元左右；新增居民中长贷100 亿元、去年同期为-672 亿元，居民贷款同比多减超820 亿元至-2160 亿元左右。

    　　M1 创新低、M1 回升。7 月，M1 同比较上月回落1.6 个百分点至-6.6%，其中，M0 同比回升0.3 个百分点至12%、单位活期存款增速延续回落至-10.1%。M2 同比回升0.1 个百分点至6.3%，分项中，居民存款同比少减4790 亿元至-3300亿元，企业存款同比少减近2500 亿元至-17800 亿元，非银存款同比多增3370 亿元至7500 亿元左右、或与理财规模扩张等有关，财政存款同比少增2625 亿元至6453 亿元。

    　　风险提示

    　　政策落地效果不及预期。

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