信用周报：关注产业债新增主体机会

　　信用观点：关注产业债新增主体机会

    　　城投融资严监管+低利率推升企业发债意愿，产业债取代城投债成为今年信同比小幅增长。产业债新增主体以AAA、AA+级为主，大多为地方国企、用债“新面孔”的主要来源，截至8月9日，2024年产业新增主体发行额区域上集中在浙江、江苏等东部经济大省、行业上以建筑装饰、非银金融、商贸零售为主。新增产业债主体债券以5年期为主，1-7月月均发行利率、发行利差波动下行，5年期下行幅度高于3年期。部分首次发债主体受债市认知度较低、缺少定价参考、市场波动等因素影响，债券估值存在一定溢价，关注一二级套息机会、绝对收益机会。

    　　市场回顾：做多情绪受资金及信息面抑制，信用债随利率债回调上周债市出现回调，受资金面边际超紧、大行卖债、部分农商行启动自律调查等影响，债市做多情绪受到抑制，利率债调整带动信用债收益率多数上行。

    　　2024年8月5日至2024年8月9日，信用债随利率债出现回调，收益率品种收益率仍然下行超5BP，体现部分机构持续下沉策略。二永债方面，多数上行3BP左右，其中中高评级3-5年收益率调整较多，但AA-中长期受利率债调整影响更加明显，收益率多数上行5BP左右。行业利差方面，受国开债走强影响，上周各行业公募债利差中位数环比前一周多数被动收窄2-4BP，各省城投债利差中位数普遍被动压降，青海、辽宁利差下行超5BP。

    　　2024年8月5日至2024年8月9日，公司类信用债合计发行2961亿，一级发行：信用债发行量环比上升

    　　环比上升47%。上周公司类信用债净融资额为727亿元，其中城投债净融资268亿元，产业债净融资421亿元。金融类信用债方面，二永债发行616利率方面，中短票平均发行利率除AAA评级主体外均波动上升，公司债平亿元。公司类和金融类信用债发行量均环比大幅上升，发行节奏加快。发行均发行利率除AA评级主体外均波动上升。

    　　二级成交：中长久期交易活跃度提升

    　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主，中长久期交易活跃度提升。

    　　今年以来随着利率持续走低，信用长债供给明显增加，资产荒持续演绎下，机构拉长久期挖掘收益，中长久期交易活跃度提升，最近一周5年期以上成交占比为15.46%，深圳地铁、衡阳城投、重发投等长债交易活跃。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为广东、浙江等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中西和中东部相对较高利差区域核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，期限多在1-3年，其中万科为高收益主体：民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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