伟星股份(002003)：Q2收入业绩超预期 拉链纽扣齐发力

　　事件描述

    　　公司公布24 年中报，24H1 实现收入22.96 亿元，同比+25.6%，实现归母净利润4.16 亿元，同比+37.8%，扣非归母净利润4.00 亿元，同比+33.7%；其中24Q2 实现收入15.0 亿元，同比+32.2%，实现归母净利润3.4 亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润3.3 亿元，同比+31.1%。公司二季度收入业绩超预期。

    　　点评

    　　拉链纽扣齐发力，国际化战略下国外增速略好于国内。24H1 分品类来看，拉链收入12.6 亿元，占比54.8%，同比+24.0%，毛利率42.09%，同比+0.27pct；纽扣实现收入9.3 亿元，占比40.4%，同比+27.1%，毛利率42.89%，同比+0.34pct；其他辅料收入0.8 亿元，同比+23.2%，拉链纽扣齐发力，毛利率提升。24H1 分地区来看，国内收入15.4 亿元，占比66.9%，同比+24.8%，毛利率41.28%，同比+1.85pct；国际收入7.6 亿元，占比33.1%，同比+27.2%，毛利率42.85%，同比-2.05pct，国际化战略下境外收入增速略好于境内，受越南工厂等因素影响境外毛利率。

    　　毛利率提升，期间费用率优化带动净利率提升。公司24H1 毛利率/ 归母净利率分别为41.8%/18.1% ， 同比变化分别为+0.58pct/+1.60pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.97%/9.07%/3.61%，同比变化分别为+0.12pct/-0.68pct/-0.25pct；其中24Q2 毛利率/归母净利率分别为43.9%/22.6%，同比变化分别为+0.49pct/+0.66pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.17%/7.00%/3.11%，同比变化分别为+0.54pct/-1.08pct/-0.6pct；毛利率稳步提升，得益于规模效应期间费用率整体优化；此外24H1 税率微上升，整体净利率优化。

    　　盈利预测及投资建议：公司为全球领先的辅料供应商，近年国际化战略下客户不断延展，通过快反等优势不断缩小与YKK 差距，持续提升份额。基于上半年表现，我们上调公司盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为7.0 亿元/8.0 亿元/9.1 亿元，对应PE 分别为20倍/18 倍/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游客户景气度不及预期，份额提升不及预期等。

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