孙子兵法基金池：低BETA组合超额回升

　　“孙子兵法”基金池稳定跑赢偏股基金指数。我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。截至2024 年7 月31 日，“孙子兵法”基金池年化收益率为11.99%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.80%，同时组合年化波动仅21.59%，年化夏普为0.56，具备较高的风险收益比。

    　　未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。基金池年化收益率为15.30%，年化夏普达0.67，在市场上行中能够获得更高的绝对收益，市场下跌时也能够控制回撤。2024 年年初以来，未知收益基金池相对于偏股基金指数超额收益为4.58%。

    　　灵活交易型基金池把握市场结构性机会。按照动态收益显著性进行排序得到组合。基金池年化收益率为9.18%，灵活交易型基金池收益较为稳健，历史上超额回撤较低，在2020-2021 年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。

    　　选股先锋型基金池收益弹性强。选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前沿。基金池年化收益率为10.35%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.16%，在牛市中超额收益突出，但近期有所回调。

    　　热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。分别选择在：近1 个月成交量/过去12 个月成交量、过去90 个交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。基金池年化收益率为11.20%，但2023 年以来，受市场热点时间短且关注分散的影响，组合有所回撤。

    　　风险规避型基金池超额收益较稳。分别选择在：duvol、ncskew，两个因子上长期暴露最低的基金。基金池年化收益率为10.64%，在市场上涨中能够实现更高的收益、下跌时也能尽量降低损失。

    　　低Beta 型基金池穿越牛熊，避险性强。选择在Beta 因子上长期暴露最低的基金。基金池年化收益率为7.72%，同时组合年化波动仅16.15%，熊市中超额收益突出。在2023 年的市场波动中，低Beta 基金的抗跌能力得到了较好的体现，实现了约10.12%的超额收益；但在今年以来，由于组合中军工板块配置较多，而出现了回调，近期明显修复，超额收益回升。

    　　风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。

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