航天南湖(688552)：立足防空预警雷达 推进业务多元化

　　防空预警雷达龙头企业，产品品类全面。公司是国内防空预警雷达设计和生产制造的龙头企业之一，由于行业的高门槛，同赛道内竞争对手较少。公司的主要业务包括雷达整机、雷达配套装备和雷达零部件，覆盖防空预警雷达行业的研发、生产、销售和服务全流程，产品具有较高的复杂性和价值量，且产品品类较为全面。

    　　业绩短期承压，长期发展趋势良好。受到“十四五”中期调整影响，公司业绩出现短期下滑。2023 年，公司营收7.26 亿元，同比下降23.85%；归母净利润1.02 亿元，同比下降34.66%。未来随着订单的逐渐恢复，公司新型号产品的定型和生产以及公司新业务的不断拓展，公司未来的长期发展趋势良好。

    　　大力推进业务多元化，着力开拓新的业绩增长点。公司面对短期业绩压力，大力推进业务多样化，在军贸、低空经济等领域取得突破。2023 年公司军贸业务收入达1.1 亿元，实现大幅增长；中标某军用空管雷达配套设备研制项目，走出空管雷达配套领域第一步；组建低空事业部，大力发掘低空经济新质生产力。

    　　IPO 融资促进扩产，推进募投项目。公司于2023 年进行了IPO 募资，募资金额约9.1 亿元，主要投资于生产智能化改造和研发测试基地建设项目。募投项目将提升雷达整体智能化生产水平，提升关键工序生产效率和产品质量，同时为公司研发提供更为良好的测试环境。

    　　投资建议：公司在防空预警雷达领域内龙头地位稳固，新型号产品的定型生产和新业务的拓展打开了未来的增长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入10.18/12.75/16.08 亿元，归母净利润1.40/1.70/2.21 亿元。对应PE 分别为37.18/30.71/23.51 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品结构相对单一；军贸业务波动风险；价格和利润率波动风险；限售股解禁风险

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