中小盘周报(8月第2周)：主题投资风格切换 轮动风格初显

　　本报告导读：

    　　风险偏好保持低位，主题延续性较差，市场对消息催化更敏感，推动主题投资切换到轮动风格，我们认为应坚持不宜追高和分散布局两大原则。

    　　投资要点：

    　　市场合力未能 形成，风险偏好保持低位。在美国市场下行、大盘指数仍在筑底等因素影响下，中小盘的上涨态势未能延续，中证1000/国证2000 指数分别环比下跌了2.2%/2.1%。市场未能形成上涨的合力，交易活跃度也边际下滑，中证1000/国证2000 指数的成交额分别环比下跌了12.7%/9.6%。相应的，风险偏好仍然保持在较低水平，推动中小盘投资者急于兑现收益，也就造成了对消息催化更敏感的市场风格。

    　　商业航天和低空经济主题回调，有信息催化的房地产和维生素主题领跑。商业航天和低空经济相关主题结束了连续两周的上涨，下跌了6%左右，中国卫通等相关个股也回调了约10%。我们认为除了市场因素外，商业航天主题尚处于主题投资初期，市场认知有限；具有相关性的标的不论是否能够真实受益于产业进展，都能够出现阶段性上涨，而随着投资者的认知提升，热门标的的相关性被证伪，对主题的整体表现造成负面影响。在消化存量和优化增量的房地产政策出台、巴斯夫断供等消息催化下，万得房地产精选指数和万得维生素指数分别环比上涨了5.5%/4.5%。

    　　主题投资市场切换到了轮动风格，短期内或将持续。在市场风险偏好保持低位的情况下，短期持有的风格将延续；同时投资者对股市的长期走势缺乏高确定性的判断，叠加二季度中小市值上市公司业绩表现整体弱于大市值公司，以及三季度或将出现中小市值公司盈利性修复幅度大于大市值公司的拐点，我们认为投资者将对消息催化更加敏感，市场或将延续主题轮动的风格。

    　　轮动初期速度较慢，留下操作空间，应把握不宜追高和分散布局两大原则。目前主题轮动处于早期，复盘2024 年市场出现的几轮轮动行情，我们发现在轮动初期，主题切换速度较慢，上涨速度较慢，留下了操作空间。在轮动市场中，比如2023 年6 到8 月市场也表现出了较为明显的主题轮动风格，造船、家电、券商和机器人等主题频繁切换，这四个主题的平均上涨周期为8 个交易日左右，平均涨幅约为16.61%，整体上涨的时间和涨幅均有限。目前主线主题尚不明确，或将出现支线主题频出但持续性差的情况，我们认为可以通过分散布局来稳定组合表现。

    　　风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。

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