宏观交易系列二：铜的宏观定价研究初步

　　策略摘要

    　　回顾近10 年的铜定价，增长因子和风险因子对铜价格产生稳定影响，且影响最显著；基本面和汇率因子在特定时期对铜价格产生较为显著的影响；利率因子的作用方向不明确。

    　　核心观点

    研究方法

    　　方法：运用PLS 回归和VMD，分析了从2014 年2 月至2024 年1 月的铜价格的波动。

    　　结论：铜价格波动是多个因素共同驱动的结果，在不同的时期由不同因素占据主导地位。

    　　通过对过去不同时期的特征进行分析，可以为将来铜价格波动的预测提供参考。

    宏观因子

    　　1）增长：增长因子与铜价格呈现强正相关关系，在经济下行时，增长因子对铜价格的影响更明显。

    　　2）通胀：通胀因子与铜价格正相关。在温和通胀时期，通胀因子的影响更显著。

    　　3）利率：利率因子的影响方向不明确。

    　　4）汇率：汇率因子与铜价格负相关。在汇率因子较强时，铜的金融属性也较强。

    基本面因子

    　　1）库存：库存因子与铜价格负相关。在被动去库存时期，铜价格受铜库存影响较大。

    　　2）供需：供需因子与铜价正相关。供需关系在维持紧平衡时期时对铜价格影响较大。

    风险因子

    　　1）风险：风险因子与铜价格呈现强负相关关系。在风险因子影响力上升时，通常代表有影响铜价的宏观事件发生。

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