2024年7月金融数据解读：人民币贷款拖累7月社融

　　8 月13 日，中国人民银行公布2024 年7 月金融数据。2024 年7 月新增社融规模约0.77 万亿元，低于市场预期的1.02 万亿元，同比增加约2343 亿元；7 月新增人民币贷款2600 亿元，低于市场预期的4561 亿元，同比少增859亿元；7 月份货币供应量M1、M2 同比分别为-6.6%、6.3%，较前值分别回落1.6、回升0.1 个百分点。

    　　社融方面，2024 年7 月新增社融规模约0.77 万亿元，较近5 年同期均值（10740 亿元）减少约3032 亿元；7 月末社融存量同比增长8.2%，较前值小幅回升0.1 个百分点。

    　　分结构来看，7 月社融口径人民币贷款新增规模为-767 亿元，2005 年8 月以来首次为负，是本月社融最主要的拖累因素，除了季节性因素外，也和实体有效需求不足有关。

    　　表外融资方面，7 月新增表外融资额-755 亿元，同比少减970 亿元，其中票据同比少减888 亿元，是对表外信贷的最主要贡献项。7 月新增委托贷款346 亿元，比去年同期多增338 亿元，或表明基建在边际提速。

    　　直接融资方面，企业债券7 月融资2028 亿元，较去年同期增加738 亿元，主要原因或在于存款利率调降背景下，企业偏好发行利率更低的债券；7 月政府债券融资6911 亿元，较去年同期增加2802 亿元。随着超长期特别国债和新增专项债陆续发行，7 月政府债发行提速，对社融形成了主要支撑。

    　　人民币贷款方面，2024 年7 月新增人民币贷款2600 亿元，同比少增859 亿元。从分项来看，7 月居民贷款新增-2100 亿元，与去年同期相比减少93 亿元，居民消费和购房意愿不足。企业7 月贷款新增1300 亿元，与去年同期相比减少1078 亿元。其中7 月票据融资新增5586 亿元，较去年同期增加1989亿元，票据“冲量”特征明显。除了7 月是传统信贷淡月、“挤水分”效应延续之外，企业有效需求疲软、对未来预期偏悲观或是主要因素。

    　　7 月M2 同比增速较前值回升0.1 个百分点至6.3%，考虑到去年同期M2 基数较低，因此M2 同比小幅回升更多是源于低基数与财政支出进度有所加速的影响。随着8 月利率债发行增加，预计M2 同比增速短期可能回落。

    　　7 月M1 同比增速较前值回落1.6 个百分点至-6.6%，再创历史新低，除了金融数据挤水分、房地产销售低迷外，M1 同比持续回落，也反映了企业预期偏弱，经济内生动能有待修复。M2-M1 剪刀差较前值走阔1.7 个百分点至12.

    　　9%，映射出资金活化不足，经济上行基础仍待巩固。

    　　总的来说，和去年同期相比，7 月社融总量不弱但结构表现分化明显，主要受政府债券和表内票据冲量的支撑。社融口径人民币贷款和金融机构人民币贷款都可以反映，目前经济真实的融资需求仍然不足，这也体现在7 月M1 同比进一步回落。财政发力节奏将是影响下半年经济和金融数据的重要变量，密切关注国债和地方债的发行情况。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。

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