A股投资策略周报：财政发力支撑社融总量改善 市场成交缩量静待增量催化

　　投资要点

    　　市场回顾，近四个交易日（8 月9 日-8 月14 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌0.67%，创业板指收跌1.69%；风格层面，沪深300收跌1.01%，中证500 收跌1.87%。成交量方面，继续缩量，两市统计区间内成交2.01 万亿元，日均成交仅5034 亿元，较上周减少1724 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中环保、银行、石油石化行业涨幅居前，而社会服务、商贸零售、美容护理行业跌幅居前。

    　　数据方面，13 日央行发布金融数据。社融方面，7 月末社融存量同比增速有所回升，主要受财政发力拉动。信贷方面，7 月份人民币贷款同比少增859 亿元，主要受企业端拖累。整体而言，7 月的社融数据显示，实体经济需求仍待提振。伴随730 政治局会议对“强化逆周期调节”的定调，及“两新”政策的加码落地，有效需求有望获得进一步释放。

    　　政策方面，央行发布《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》（简称“本期《报告》”），指出下一阶段，货币政策将“加强逆周期调节”，为全年经济社会发展目标的实现营造良好的货币金融环境，与730 政治局会议的政策基调保持一致。值得注意的是，本期《报告》对债市的利率风险有所强调，央行指出“未来将对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试”，以防范利率风险。综合而言，央行对长端利率的引导有助于防范债券市场的负反馈，维护金融市场的稳定运行。

    　　策略方面，外部压力虽阶段性缓解，但未来仍存变数。市场成交的连续地量，一方面显示了投资者观望情绪升温，另一方面，也表明当前市场的卖压已经得到了相当程度的释放。未来，行情能否回升，关键还看国内自身改革的步伐及稳增长政策对预期的影响程度，如果政策举措能有效提振基本面预期，市场将借助低位地量的环境，实现企稳反弹过程。

    　　如果外部市场再度动荡，且国内政策节奏慢于预期，考虑到前期的压力释放，A 股的下行风险也将有限。

    　　行业配置方面，短期海外市场大幅波动压制市场风险偏好，可关注现金流稳定叠加价格改革将逐步推进下，公用事业、交通运输行业的防御属性；与此同时，稳消费成扩内需重要抓手以及需求端增量举措可期下，消费板块（社会服务、家用电器）的修复性机会；此外，考虑到海外降息时点临近，未来主题性机会仍有望阶段性活跃，可关注政策支持新质生产力发展叠加AI 及商业航天、低空经济等产业趋势催化下，电子、通信、国防军工行业的主题性投资机会。

    　　风险提示：地缘政治风险、海外货币环境持续紧缩风险。

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