宏观研究：CPI数据支持美联储9月降息

　　核心观点

    　　昨晚美国公布的7 月CPI 数据基本符合预期。其中，整体CPI 同比增长2.9%，略低于预期和前值的3.0%，环比增速从上个月的-0.1%上升至0.2%。核心CPI 同比增长3.2%，符合预期，较前值3.3%小幅下降，环比增速为0.2%，预期0.2%，前值0.1%。

    　　前一天公布的7 月PPI 数据低于预期，同比增速为2.2%，低于预期的2.3%和前值的2.7%。核心PPI 同比增长2.4%，同样低于预期的2.7%和前值的3.0%。比起疲软的PPI 数据，这份CPI 数据要更坚挺一些，公布后市场对降息的预期也有所减弱。根据芝商所Fed Watch 的数据显示，国债期货市场定价9 月降息50bp 的概率为37%，较一天前的53%明显回落。

    　　从分项来看，本次通胀数据放缓的一大动力来自于二手车，环比下降2.3%，但是从领先指标Manheim 二手车指数来看，近三个月二手车价格同比增速明显反弹。由于该指数主要统计汽车拍卖公司Manheim 平台上的成交价格，买家大多为各地的二手车经销商，因此相较于零售商价格有2 个月左右的领先关系。预计后续这一分项带来的通缩动能将有所放缓，未来通胀继续降温的主要推动力可能将转向服务业。

    　　住所分项虽然7 月意外反弹，环比又回到0.4%的水平，但长期来看，根据前瞻指标新租户租金指数的走势，房租放缓的趋势预计将持续。14 日上午，美国最大家居装饰零售商家得宝（Home Depot）在盘后发布财报，二季度同店销售下降3.3%，此前预估下降2.39%，公司预计全年可比销售额将比上一财年下降3%至4%，此前预计下降约1%。

    　　这份通胀报告支持了9 月开启降息，具体降息幅度是25 个基点还是50 个基点，可能仍需要结合下个月公布的经济数据特别是就业数据来决定。上周公布的初请失业金人数数据超市场预期，缓解了月初非农就业数据引发的衰退担忧。我们认为，虽然美国劳动力市场在放缓，但非农就业数据的超预期走软可能部分受到调查统计当周飓风天气的影响，实际就业市场状况可能并未显著恶化。因此，我们判断9 月美联储议息会议降息25 个基点的可能性较大。本月可以重点关注8 月23 日鲍威尔在Jackson Hole 全球央行行长年会上的发言，是否会对降息给出新的指引。

    　　风险提示：

    　　美国经济基本面超预期走弱；金融风险事件。

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