商贸零售行业：7月社零数据点评：7月社零同比+2.7% 百货降幅扩大

　　事件：统计局发布7 月社零数据，7 月社零总额3.78 万亿元，同比+2.7%（前值2.0%），1-7 月社零总额27.37 万亿元，同比+3.5%。

    　　餐饮增速环比回落，可选品类承压。分消费类型看，7 月商品零售3.34 万亿元，同比+2.7%；餐饮收入4403 亿元，同比+3.0%，餐饮环比回落，商品零售环比略有上行。分品类看，必选中粮油食品/饮料/烟酒/日用品7 月同比+9.9%/+6.1%/-0.1%/+2.1%，可选品类中服装/化妆品/珠宝类7 月同比-5.2%/-6.1%/-10.4% ， 部分品类增速较高， 体育娱乐用品/ 通讯器材同比+10.7%/+12.7%。

    　　线上好于线下，百货降幅扩大。1-7 月全国网上零售额8.38 万亿元，同比增长9.5%。其中实物商品网上零售额7.01 万亿元，增长8.7%，占社零比重为上升至25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.7%、6.3%、7.5%。推算1-7 月线下商品和服务零售额20.36 万亿元，同比+4.7%。线下按零售业态分，1-7 月限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长4.5%、5.2%、2.0%，百货店、品牌专卖店零售额分别同比下降3.8%、1.6%。超市渠道必选属性强，当前环境下更具韧性，百货降幅进一步扩大。

    　　投资建议：1）线下方面，目前消费动能仍在恢复，百货可选渠道受消费力下滑、行业低价竞争的影响更大，超市必选渠道优于百货渠道，板块整体估值处于低位，关注底部机会，同时关注α 明显的个股。2）跨境方面，二季度市场对海运及关税风险担忧情绪发酵，导致跨境电商估值持续承压。亚马逊二季度业绩超预期，印证海外线上消费需求韧性与跨境电商逆周期属性；同时，美线海运费向下拐点有望缓解市场对成本端的担忧，建议关注低估的优质出海标的。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；竞争加剧。

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