行业深度：海运视角看造船：需求篇：千帆过尽 百舸争流

　　引言

    　　作为海运视角看造船的首篇报告，本报告主要聚焦于新造船需求，着重回答以下三个问题：1）为什么落脚于需求；2）未来需求有多少；3）订单需求何时兑现。同时，碳中和是讨论新造船需求绕不开的话题，而集装箱船队的替代燃料动力船比例最高，因此首篇报告关注集装箱板块。

    　　首篇报告为何落脚需求：应有之义

    　　周期行业离不开需求的配合。当前船厂订单排至2027-2028 年，新造船价格接近2008 年高点。过去十余年造船行业产能出清，当前活跃船厂数量仅相当于2008 年的1/3，产能（GT）较2011 年高点减少40%。展望未来，我国造船业控产能的基调未变；老船厂重启盘活的产能增长有限；劳动力紧缺及成本上升限制日韩等海外产能提升，造船厂产能短期难有明显增量。

    　　因此，行业景气的进一步上行，还是要落脚到需求的延续性。本报告采用情景分析法，分别计算：1）仅考虑船队老龄化的新增订单需求；2）同时考虑老龄化叠加环保催化的新增订单需求。

    　　集装箱船老龄化加剧，仍有更新需求

    　　中小型船老龄化加剧，老船更新需求存刚性，原因在于：1）老龄船舶运营成本显著增加；2）当前在手订单以大船为主，考虑到港口基础设施以及喂给港-枢纽港的运输模式，大小船在航线部署上难以替代。2030 年前预计新增订单350-490 万TEU，占现有运力比例为12-17%。当前集装箱订单已排至2027-2028 年，基础情形下，新增订单有望进一步延续至2029 年。

    　　碳中和政策趋严，催化环保需求

    　　同时考虑老龄化和环保要求情形下，提高绿色燃料动力船比例是满足减排目标的核心。集装箱船队（含在手订单）中绿色燃料动力船比例约10%，但距离实现目标仍有一倍以上差距。改造是重要途径之一，但目前仍处于早期阶段，短期难以填补空缺，仍将催化新造船需求。2030 年前将新增新造船订单620-690 万TEU，占现有运力21-23%，2030 年前集装箱船产能将饱和。

    　　需求何时兑现：2025 年或是需求催化的关键年份当前IMO 正处于减排战略以及相关措施由早期切换至中期的过渡时间，2025 年碳排放定价方案将趋于明朗。同时，氨作为绿色动力船的理想能源之一，主机研发及商用和绿氨投产预计于2025 年实现重大进展。因此，我们认为2025 年将是催化集装箱新造船订单的关键年份。

    　　投资建议：老龄化与环保共振，静待需求二次释放综上，造船产能较2011 年高点减少40%，且短期难有显著增量。展望未来，造船业景气继续上行仍需新订单的延续。首篇报告关注集装箱船队，仅考虑老龄化问题，预计2030 年前将新增350-490 万TEU 订单；同时考虑老龄化和环保要求情形下，新增订单将提高至620-690 万TEU，占现有运力21-23%，2030 年前集装箱船产能将饱和。更进一步，油轮和干散船队在手订单占比低，且绿色燃料动力船订单少，可能会给未来新造船订单带来更大的空间。2025 年将是订单兑现的关键年份，IMO 碳排放定价方案将逐步明朗，氨主机商用及绿氨投产将有重大进展，催化需求。投资建议上，推荐关注全球造船龙头企业中国船舶、中国重工、中国动力。

    　　风险提示

    　　1、航运业景气度下滑；2、IMO 环保法规不及预期；3、钢材等价格大幅上涨；4、绿色燃料产能扩张和主机研发进展不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。