商贸零售行业研究：7月社零同比+2.7% 增速环比改善

　　行业事件

    　　国家统计局发布社零数据，7 月份，社零总额为3.78 万亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.40 万亿元，同比增长3.6%；限额以上单位消费品零售额1.43 万亿元，同比下降0.1%。

    　　7 月社零同比+2.7%，环比有所修复

    　　2024 年7 月，社零总额同比+2.7%，略低于wind 一致预期的+3.06%。同比增速较6 月环比提升0.7pct。从更能体现趋势的季调后环比看，7 月社零总额环比+0.35%，由降转升，高于6 月0.45pct。按消费类型分，7 月商品零售同比+2.7%，同比增速较上月环比提升1.2pct；7 月餐饮收入同比+3.0%，同比增速较上月环比下降2.4pct，虽然暑期出行增多，但是餐饮收入增速放缓，为2023 年3 月以来的最低值。

    　　必选消费整体保持稳健，化妆品、珠宝、服装类可选消费表现疲软按消费品类分，必选消费方面，2024 年7 月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品零售额分别同比+9.9%/+6.1%/-0.1%/+2.1%，环比分别-0.9pct/+4.4pct/-5.3pct/+1.8pct，整体表现依然稳定。除通讯器材外，可选消费表现疲软，化妆品类同比-6.1%，降幅较6 月收窄8.5pct；金银珠宝类同比-10.4%，降幅较6 月扩大6.7pct；服装鞋帽类同比-5.2%，降幅较6 月扩大3.3pct；通讯器材类受手机销售升温影响，同比+12.7%，增幅较6 月扩大9.8pct。地产相关消费总体仍偏弱，7 月家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类消费同比分别下降2.4%、2.1%，降幅较7 月收窄5.2、2.3pct，边际有所改善；家具类消费同比增速从+1.1%转为-1.1%。

    　　线上实物消费占比稳步提升，线下消费恢复放缓分消费渠道看，在直播电商、社交电商等新业态推动下，1-7 月份，实物商品网上零售额同比增长8.7%，增速快于社零总额5.0pct；实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重为25.6%，占比较1-6 月提升0.3pct。根据我们测算，7 月网上商品和服务零售额同比+7.9%（增速环比+8.1pct），其中实物商品网上零售额同比+8.1%（增速环比+9.5pct）；线下渠道方面，我们推算7 月线下社零总额为2.73 万亿元，同比+0.8%（增速环比-2.5pct）。分零售业态看，1-7 月份，限额以上零售业单位中超市、便利店、专业店、品牌专卖店和百货店零售额同比分别+2.0%/+5.2%/+4.5%/-1.6%/-3.8% ， 较1-6 月累计增速分别-0.2pct/-0.6pct/0.0pct/+0.2pct/-0.8pct。

    　　投资建议

    　　2024 年7 月中国社会消费品零售总额同比增速有所改善。在弱复苏的宏观背景下，有明确增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“高景气细分、格局优化、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，继续推荐名创优品、巨子生物、珀莱雅、润本股份、北京人力，建议关注途虎-W、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、米奥会展等高质量发展龙头公司。

    　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险。

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