继峰股份(603997)：24年上半年乘用车座椅亏损收窄 逐步

　　核心观点：

    　　24 年上半年乘用车座椅收入快速增长，亏损收窄。公司发布2024 年半年报，24 年上半年公司实现营收110.1 亿元/同比+5.5%；扣非前后归母净利润0.53/0.27 亿元，同比分别-35.5%/-74.3%，在子公司格拉默收入同比下降的背景下，新兴业务量产爬坡贡献收入增量。在格拉默收入同比下降叠加海外整合力度加大导致相关费用增加的影响下，公司盈利能力有所下滑。其中，乘用车座椅实现收入8.97 亿元（去年同期为1.08 亿元），实现归母净利润-0.23 亿元（去年同期为-0.61 亿元）。

    　　24 年上半年毛利率同比略有改善，管理费用率同比+1.3pct。根据财报，公司24 年上半年毛利率、归母净利率分别为14.5%/0.5%，同比分别为+0.3/-0.3pct，毛利率稳中有升。公司24 年上半年期间费用率13.7%/同比+0.7pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.3%/8.9%/2.2%/1.3%，同比-0.1/+1.3/+0.2/-0.6pct，管理费用率增加主要格拉默整合进入深水区以及乘用车座椅等新兴业务发展迅速所致。

    　　乘用车座椅全球化序幕或已拉开，打开广阔成长空间。根据2024 年4月向特定对象发行股票上市公告，公司完成募集资金11.83 亿元，部分用于乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展，提升产能水平。

    　　根据2024 年半年报，截至2024 年7 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共18 个。随着乘用车座椅全球化进军，公司凭借品牌+资金+精益化管理+研发设计等核心竞争力，打开更广阔的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：公司是全球乘用车内饰和商用车座椅龙头，继峰本部管理赋能下格拉默改善可期，并进军乘用车座椅市场，打开二次成长空间。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.38/0.77/1.07 元/股，参考可比公司估值以及公司业绩的高成长性，我们维持公司合理价值15.01 元/股不变，对应24 年PE 估值40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；客户拓展不及预期。

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