东方电缆(603606)：2Q24业绩稳健创历史新高 期待海风订单持续兑现

　　1H24 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H24 业绩：收入40.68 亿元，同比+10.3%；归母净利润6.44 亿元，同比+4.5%；其中2Q24 公司收入27.58 亿元，同比+22.6%，归母净利润3.81 亿元，同比+5.5%，创历史新高。公司1H24 业绩符合市场预期，整体交付和收入确认节奏在海上风电产业链中表现优异。

    　　1H24 公司陆缆和海工毛利率表现较强。1H24：公司实现陆缆收入22.94亿元，同比增长25.9%，毛利率实现约10%；海缆系统14.85 亿元，同比下降10.3%，毛利率约40%；海洋工程收入2.84 亿元，同比增长37.9%，毛利率约为33%。公司1H24 陆缆和海工毛利率表现较强，海缆毛利率同比下降主要由于1H23 受阳江青洲一二项目高利润率影响。

    　　海缆在手订单在7 月新签订单基础上表现尚可。截至2024 年8 月12 日，公司在手订单89.05 亿元，其中海缆系统29.49 亿元，陆缆系统45.23 亿元，海洋工程14.33 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近 29%。公司海缆在手订单在2024 年7月8 日晚公告披露的新签20.3 亿元海缆订单基础上表现尚可，但如果不考虑这部分中交付时间较晚的Inch Cape Offshore 订单约18 亿元，公司在手海缆订单规模仅略多于10 亿元。

    　　发展趋势

    　　公司在手订单有望进入大幅上行期。自2023 年以来，公司的海缆在手订单表现不佳，7 月中标的合计20.3 亿元项目短期拉动了在手订单上行。展望未来一年左右时间，我们维持此前在《风电设备：国内海风和海外需求共振，新一轮上行周期有望到来》中对于国内海风和海外海风趋势的预测，我们预计国内和海外海风均正在进入上行期，公司有望充分受益于广东阳江、浙江、福建等国内优势区域项目的陆续启动，特别是公司在超高压500kV交流/直流项目上的行业领先竞争力，有望获取行业中高质量大单，叠加海外订单的持续获得，公司有望进入订单大幅上行周期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司在国内和海外海上风电上行期的新增订单兑现趋势，维持公司跑赢行业评级和盈利预测不变。公司当前股价对应2024 年和2025 年27.4和16.0 倍市盈率，我们维持公司目标价54.53 元，对应30.9 倍2024 年市盈率和18.0 倍2025 年市盈率，较当前股价有12.8%的上行空间。

    　　风险

    　　海上风电项目建设进度不及预期；新增订单量不及预期。

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