继峰股份(603997)：新兴业务发展迅速 海外业务整合持续推进

　　事件：公司发布2024 半年度报告，2024 年H1 实现营业总收入110.06 亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润0.53 亿元，同比下降35.54%；实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比降低74.31%。2024 年Q2 实现营业总收入57.19 亿元，同比增长7.41%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长52.02%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比降低72.26%。

    　　毛利率稳中有升，管理费用率和研发费用率有所提升：公司2024 年H1毛利率为14.52%，同比+0.32pct，公司2024 年H1 销售费用率为1.31%，同比-0.1pct；管理费用率为8.90%，同比+1.3pct，管理费用率的提高主要因为格拉默持续整合，为实现进一步盈利能力的改善而加大相关管理费用支出。研发费用率为2.2%，同比+0.2pct；研发费用率的提高主要因为随着以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速，在跟进订单和在手订单高增，公司持续加大对研发相关的投入。

    　　定点项目持续落地，全球化整合持续推进：2024 年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，乘用车座椅客户覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。出风口业务快速增长，2024 年上半年实现销售额 1.66 亿元（去年同期约 9,500万元）；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，其中车载冰箱业务 2024 年上半年实现销售额约 2,200 万元，首次开始贡献收入。新生产基地建设不断推进，合肥基地（一期）、常州基地已如期建成投产，宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地、福州基地、义乌基地、芜湖基地按计划已完成布局并投入建设中。2024 年以来，国内外通航的正常化使得集团海内外员工交流恢复正常，格拉默的整合进入了快车道。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年的归母净利润为3.29、8.69、10.98 亿元，对应PE 分别为42.50、16.07、12.71 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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