中科蓝讯(688332)：单季营收创历史新高 平台化布局雏形已现

　　事项：

    　　公司发布2024 半年度业绩报告：

    　　24H1 实现营收7.91 亿元（yoy+21.11%），归母净利润1.35 亿元（yoy +19.83%），扣非后归母净利润1.09 亿元（yoy+31.10%）。

    　　24Q2 实现营收4.28 亿元（yoy+23.71%，qoq+17.94%），归母净利润0.80 亿元（yoy+26.70%，qoq+45.30%），扣非后归母净利润0.64 亿元（yoy+36.50%，qoq+38.95%）。

    　　评论：

    　　单季度营收创历史新高，扣非净利率稳步抬升。24Q2 公司实现销售收入4.28亿元，yoy+24%，qoq+18%，在消费市场复苏大背景下，公司凭借优秀的产品力和渠道销售能力，业绩持续向好。公司24Q2 毛利率23.35%，同比-0.99pct，环比+2.92 pct，随着消费旺季到来，以及无线麦克风、智能音箱、智能手表等系列新品的陆续推出，毛利率企稳回升。24Q2 扣非净利率14.86%，同比+1.39pct，环比+2.24 pct，费用管控能力突出。

    　　高端市场持续突破，新兴市场稳步拓张。公司持续推动技术升级、优化产品结构，大力推广讯龙系列在终端品牌应用。目前产品已进入小米、realme 真我、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者、腾讯QQ 音乐、传音、魅蓝、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、boAt、Noise、沃尔玛、科大讯飞、TCL 等终端品牌供应体系，公司将继续深耕品牌客户市场，持续推动品牌渗透率。鉴于全球电子产品消费趋势的理性化，高性价比产品的需求具有强韧性，据Euromonitor 和 Meet Intelligence 统计，2023 年印度市场蓝牙耳机渗透率为25%，预计2027 年将提升至37%，其他潜力国家与地区等市场空间仍值得期待。深耕新兴市场重点客户，驱动公司基本盘稳步扩张。

    　　多维度拓展终端覆盖面，构筑平台型发展护城河。公司深耕TWS 市场多年，近年来加码AIOT 多赛道，提升综合竞争实力。24H1 智能穿戴、BLE 芯片、玩具语音芯片、无线麦克风芯片等多点开花：1）智能穿戴方案已完成全面的产品布局：高中低阶全系覆盖，全方位满足客户不同需求。目前已在印度等国家与智能手表品牌客户合作；2）公司BLE 芯片在荣耀、腾讯等平台实现量产出货，其中AB2027A3 数传芯片，应用在巴黎奥运会乒乓球台中，用以调控灯光，营造独特氛围；3）公司玩具芯片实现量产，目前已应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机；4）公司在无线麦克风的市场有较好的表现，BT8916A 及AB5666C 等无线麦克风方案，已成为行业的领先解决方案。

    　　投资建议：根据24 中报，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司的归母净利润为3.01/4.06/4.86 亿元（原值为3.20/4.34/5.26 亿元），对应EPS 为2.50/3.37/4.04 元（原值为2.66/3.61/4.38 元）。参考可比公司估值，给予公司24年30 倍PE 估值，对应目标价75 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发和市场开拓不及预期，存货跌价风险

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