有色行业周报：美国经济数据趋弱加剧衰退担忧 工业金属价格承压

　　核心要点

    　　1、贵金属

    　　美国7 月非农及失业率数据走弱，引发对美国经济衰退的担忧加剧，美联储降息预期增强、国际政治冲突迭起，进一步驱动市场对冲风险的交易，中长期仍坚定看好金价走势。美国7 月数据不理想：非农就业人口增长11.4 万人，远不及预期；失业率为4.3%，超过预期的4.1%；ISM 制造业PMI 指数为46.8，跌至年初以来最低水平。这将加剧人们对就业前景及经济衰退的担忧。市场对美联储降息预期不断强化，由9 月预期降息25BP 提升至50BP。7 月31 日，哈马斯领导人哈尼亚在德黑兰遇袭身亡，为当前已经混乱的国际局势更添一份阴霾。政治冲突迭起，或将进一步驱动市场对冲地缘冲突风险的交易，金价预计将高位震荡，中长期维度看实际利率下行仍是金价向好的核心动力，坚定看好后续金价及相关标的表现。

    　　2、工业金属

    　　美国经济数据走弱，交易衰退，工业金属价格承压。上周铜、铝价格向下窄幅波动，铜、铝库存水平均处于高位，目前难言企稳反弹，仍需观察去库情况。7 月30 日召开中共中央政治局会议，会议强调将坚定完成全年经济发展目标，传递出逆周期调节、提振消费等积极信号。

    　　叠加此前提出的“设备更新+以旧换新”政策，需求面将获较强支撑。

    　　铜方面：本周铜价窄幅震荡。而必和必拓的埃斯孔迪达铜矿或面临罢工干扰，若谈判不顺利，对铜矿供给将造成影响。铝方面：本周基本面来看供应预增，需求偏淡，但宏观面偏暖，本周期铝跌幅较上周收窄。展望后市，随着上述以旧换新政策推出及后续落地，叠加地产政策，有望推动需求端转好，看好中长期维度铝价表现。

    　　3、小金属及新材料

    　　小金属：推荐关注因价格上涨，驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会。稀土：周内稀土产品价格涨幅加大，市场现货流通增加，成交好转，对价格上涨有所支撑，市场整体氛围较前期好转。锑：本周国内锑市场价格依旧坚挺，部分氧化锑的价格重心上移。锗：近期国内锗市场的价格依旧表现不断上涨，在供应环节和消费端，以及投机资金的共同推动下，锗锭及二氧化锗的价格强势上行。

    　　投资建议

    　　美国经济趋弱、美联储降息预期增强及国际冲突迭起，短期内贵金属高位震荡，长期坚定看好，金价有望创新高。工业金属铜铝因交易衰退、库存高企，短期内价格承压，需观察去库情况。小金属价格上涨，驱动盈利端改善，带来投资机会。相关标的：1、贵金属：中金黄金、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、招金矿业等。2、工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等。3、小金属及新材料：湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等。4、稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、盛和资源、宁波韵升、正海磁材等。

    　　风险提示

    　　美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。

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