英威腾(002334)：多极业务稳中有进 静候光储修复

　　事件：2024 年8 月12 日，公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入21.13 亿元，同比下降4.17%，实现归属上市公司净利润1.09 亿元，同比下降50.92%，其中海外营业收入为 6.44 亿元，同比下降 15.42%，占营业收入比例 30.47%。

    　　传统业务稳住基本盘，新品频出、活力涌现。尽管海外项目受国际环境变化影响，出现小幅下滑，但公司积极拓展市场，工业自动化项目型市场和 OEM市场销售额继续取得小幅增长，多款高性能变频器产品在船舶、机械、起重、印包等众多领域脱颖而出，助力客户实现国产化升级，报告期内工业自动化板块实现营业收入 12.72 亿元，同比增长 3.90%，实现毛利率37.70%，同比提升0.76 个pct。网络能源方面，报告期内公司在渠道建设和大行业销售方面取得较大进展，成功在国内网络能源市场的重点行业建立标杆，并在锂电、高效节能冷冻水精密空调、储能专用液冷温控等领域推出了成熟的解决方案，上半年板块贡献收入3.8 亿元，实现毛利率30.52%。

    　　光储挑战仍存，车端业务稳中有进。商用车是公司车端业务的主要发力方向，东风、吉利、大运、金龙、三一、宇通等头部厂商均为公司核心客户，除此之外公司也积极推动乘用车产品的开发与导入，板块已成气候并保持较为可观的增速，报告期内贡献收入3.11 亿元，同比增长15.21%。光储业务方面，优质的逆变器赛道吸引公司继续进行研发、渠道投入，报告期内推出新一代XG 系列并网逆变器和 XD 系列储能逆变器新品，并在德国、西班牙、意大利、南非等重点市场展出，但受到去年高基数的影响，叠加欧洲地区去库、竞争激烈等因素，出货节奏修复不及预期，上半年实现收入1.02 亿元，同比下降52.71%。

    　　投资建议：公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商，围绕上游IGBT 展开业务布局，立足工控传统业务基本盘，拓展新能源业务领域。

    　　看好公司工控变频器、数据中心UPS 保持稳健增长；新能源汽车电控保持可观增速、光储逆变器走出颓势。预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为50.80 亿元、65.83 亿元、86.99 亿元，实现归母净利润3.62 亿元、4.33 亿元、5.53 亿元，同比变化-2.5%、+19.4%、+27.8%。对应EPS 分别为0.45、0.53、0.68，当前股价对应PE 分别为12.7/10.7/8.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

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